富国基金大类资产配置报告.PDFVIP

大类资产配置周报 （2016-08-15 ） 富国基金大类资产配置报告 上周市场：商品波澜不惊、权益风格转换、债券 “钱多需求旺” 上周（2016-08-08—2016-08-12 ），A 股市场整体震荡上扬，“价值蓝筹”板块受 到资金追捧，上证综指、沪深 300、中小板指、创业板指分别上涨 2.49％、2.78％、 1.49％、0.70％。28 个申万一级行业全部上涨，表现最好的 5 个行业为综合、银行、 房地产、非银金融、建筑装饰 ，家用电器，上涨均超3.7％，农林牧渔、纺织服装等表 现相对较差。大宗商品市场表现“波澜不惊”，能源板块超跌反弹 ，ICE 布油大涨 8.22％； 而工业金属、贵金属、农产品则保持震荡，其中 COMEX 全周下跌 0.20%,SHFE 螺纹钢 上涨 2.87％，CBOT 大豆上涨 0.87％，CZCE 棉花下跌 1.45％。债券市场在 “难看” 的经济数据以及 “钱多需求旺”的背景下收益率大幅下行，10 年期国债收益率下破 2.6701%,再创新低，而一年期国债收益率也下行至 2.1385％水平。 本周展望： 1、商品：波澜不惊，供求关系主导未来走势 需求的扩张往往会导致商品价格的螺旋式上涨，但从目前的经济结构而言需求扩张 持续性在经济震荡筑底区间内可持续性存疑，“供给侧改革”所导致的供给收缩对于供 求关系的缓解推动了部分商品价格的上升，今年以来不同商品间价格涨幅的差异也体现 了的这一逻辑 ，而流动性泛滥则加剧了整体市场波动。目前全球经济不确定性增强，整 体疲弱下，整体商品市场将保持平稳，未来，基本面的供求相对强弱将主导市场走势。 具体而言，目前原油基本面疲弱，无论是全球 GDP 增长预期压制原油需求亦或供 给过剩问题都在扰动市场，原油再平衡之路依旧漫长 ；在经历了 7 月的暴跌后，原油迎 来了报复性上涨 ，而沙特近期发言让市场再起燃起 “冻产”希望，未来仍需密切关注。 大类资产配置周报 （2016-08-15 ） 黄金方面，在全球重启宽松主基调以及“黑天鹅”频发下仍具有中长期配置价值，但短 期可能依然维持震荡 ；黑色系方面，供给收缩及房地产回暖带来基本面趋势性向好 ，整 体有望进一步企稳震荡 ；供需偏空预期进一步影响农产品走势，大豆、棉花呈现筑底。 2、权益：淡化指数，强化结构性行业机会 资产轮动终向股市靠近，基本上是无风险利率下行与市场风险偏好提高的共振。一 方面，尽管在全球货币持续宽松的路上，英国央行、马来西亚央行、澳洲央行争相降息， 但我国央行相对尽管淡定，不过在资产荒的驱动下，国内无风险利率同样不断下降，10 年期国债收益率和 30 年期国债收益率已逼近 2003 年低；另一方面，上周末证监会宣 布表态今年择机开通深港通，市场对于国际化寄望提升；近期上海国企改革加速，使得 市场对于下半年国企改革逐渐恢复信心，市场风险偏好出现边际改善；此外，宏观数据 层面，尽管 7 月发布的经济数据整体偏弱，但企业微观盈利实际上并不太差，PPI、工 业增加值和规模以上工业企业净利润保持稳定，市场情绪回暖。 但对于未来行情的延续性，则要关注目前存量博弈格局是否能够有效打破，沪深两 市交易量能否持续放大，改革的进程能否超预期。策略上，寻找估值与成长性匹配、业 绩不断兑现的成长股，以及估值合理、股息率较高的价值股，并积极关注供给侧改革背 景下的涨价因素。 ３、债券：“钱多需求旺”、配置压力下收益率大幅下行 配置资金充裕而地方债供给量减少，债市配置压力激增，收益率继续下行，并且压 缩利差收窄。十年期国债收益再创新低下行至 2.6701％ ，1 年期利率债收益率下行至 大类资产配置周报 （2016-08-15 ） 2.1385％，低于银行边际资金成本，各信用级别短融、中票、企业债收益率多数下跌。 宏观基本面数据疲弱的悲观预期，资金依然 “脱实向虚”，在金融部门与金融资产间 空转，“钱多”逻辑再次主导市场走势 ，风险收益比考量下不断填平债券市场的 “价值 洼地”。短期而言，在配置压力下，收益率、信用利差、期限利差有望进一步下行收窄 ， 但性价比、操作空间将逐渐收敛。中长期角度而言，经济结构转型，全社会预期收益率 不断下降 ，收益率处在长期下行过程中。但下半年信用债市场风险演进路径不确定性 很高，大量债务到期叠加供给侧改革的不确定性，不排除信用利差阶段性进一步扩