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财税研究 论企业并购中的财务风险与控制 ■鲜 韵 浙江财经大学东方学院 摘 要：企业的并购投资活动是企业为了获得投资收益或者经营扩张的需要而进行的企业与目标企业间资源配置的资本交易活动,已经成为企业快速发展、扩张经营的重要方式。但凡是投资活动，其本身就存在一定的风险性，企业为了收购目标企业而进行资产重组或采取不同财务管理方法也有不可避免的财务风险。我国企业经营者在进行并购投资时只注重眼前的并购利益而忽略了并购后带给自身企业的财务结构上的严重危机，忽视企业并购中的财务风险的危害性，企业经营者对并购中财务风险的防范控制和措施还缺乏一定的经验。本文在介绍企业并购中财务风险的相关理论基础上，提出企业并购中的财务风险如何防范和控制，最后结合我国阿里巴巴集团近几年的收购投资案例进行分析。 关键词：企业并购；财务风险；防范；控制  DOI:10.14013/j.cnki.scxdh.2016.03.103 随着我国经济的高速发展，并购已经成为当前企业实现快速扩张、增强自身竞争力的一种策略，对于企业并购的相关研究也成为财务管理的一个重要内容。当前国外发达国家的企业发展具备健全完善的理论体系和有秩序的发展环境，对于企业并购市场更注重于具体风险的控制转化为并购后的企业盈利指标。我国国内的企业发展仍处于发展相对缓慢的局面，对于企业并购这一大型企业间往来行为中存在的并购风险认识不全面甚至是忽视，只注重眼前的并购利益而忽略了并购后带给自身企业的财务结构上的严重危机，对企业并购中财务风险的危害性认识不足，对并购中财务风险的防范和控制缺乏一定的经验。随着经济发展，国内企业并购已成为竞争发展的一项主要企业活动，企业并购发展面临着新机遇、新市场。但同时并购活动也伴随着新风险、新挑战，针对并购中财务风险和控制措施的深层次分析、完善并购财务风险控制理论体系和健全风险控制防范措施，将有利于企业良性发展和快速成长。 一、企业并购财务风险概述 1.企业并购行为和财务效应（1）企业并购行为 企业本身是一种资本组织，是运用资本进行投资经营活动的逐利综合体。企业并购是指公司活动中的兼并与收购两种活动的合称，是指企业通过不同的方式和手段取得被并购企业的部分或全部资本控制权的价值交换活动。企业并购是企业操控资本运作和公司扩展，为了使自身企业价值、利润最大化的一项公司投资行为。 （2）企业并购的财务效应企业并购投资带给企业的财务协同效应是企业开展并购活 动的重要动因。 ①企业并购可以产生避税效应。企业在并购过程中采用适当的财务处理方法可以在一定程度上避免和延迟支付股利或其他分配带来的税收负担，可以帮助企业在短期内的税负减轻，合理的资产转移可以起到很好的抵税效果，增加企业盈利能力。 ②企业收购目标企业能减少企业在经营活动中与目标企业或者关联企业的交易成本。企业通过并购活动扩大自身规模，实现一体化经营，减少企业在经营过程中对资源输出输入的交易成本，优化企业发展所需的资源配置，减少交易成本。 ③企业间的并购投资可以提升企业财务上的可运作性。一方面，企业通过并购活动使得企业自身价值在资本市场得以提升，增强企业的自由资金流量控制，通过企业内部统一调度实现企业闲置资金的优化配置。另一方面并购活动带给企业财务杠杆效应，在统一的控制体系下能够获得更多的资金，在并购中的  投资利润率大于其负债利息率的条件下，增加负债筹资能影响所有者收益。 ④良性的企业收购投资还能产生预期效应。在市场经济作用条件下，企业为了实现最终价值的提升，通过合理的科学的并购方案可以提升企业的股票评价，进而提高股票价格，促进企业价值的最大化。企业收购投资可以改变企业自身在股市的评价，也是能使企业成为股票投机对象的重要原因。 2.企业并购财务风险（1）企业并购财务风险的含义 在不断发展完善的市场经济条件下，企业并购活动越来越普遍，成为企业自身发展壮大、增强企业核心竞争力的重要方式。但在企业并购活动为企业发展带来更好的效益的同时，企业在对目标进行兼并和收购中也并存着一些不可忽视的财务风险。并购的财务风险是企业为了获得投资收益或者企业经营扩张的需要而筹资、进行资产重组和采取不同财务管理办法而伴随着不可避免财务上的不确定因素，即企业在收购目标企业的过程中会造成对自身财务上带来危害的可能性。 （2）企业并购财务风险类型①价值定位风险 对目标企业的价值进行评价和定位是企业在收购活动的开始就要做的必要程序，合理地对目标企业的价值进行评析是投资成功的关键。由于存在目标企业与收购企业间的信息交流不对称、过分倚靠财务报表或对财务报表缺乏全面深刻分析、企业投资评估体系不完善等因素都会使对并购目标的价值评估结果出现不同程度的误差。 ②融资和支付风险 有效的资金来源渠道和合理的资金筹集方式是企业进行并购投资之本。企业并购资金主要来源于内部资金和外