保险资产管理公司的多变量最优激励合同.pdfVIP

东岳论}也 July. 却10 Vo1. 31 No.7 2010 年7 月(第31 非第7 期) ( Dong Yue Tribune) .::E罩峦窜到E 但脏器严置1里去司回 Z蛮量最倪黯固自固 郑蕾l 飞刘喜华2 ，杨攀勇1 (1.天津大学管理学院，天津丑剧72;2. 青岛大学经济学院，山东青岛 26ω71; 3. 青岛大学软件技术学院，山东青岛 2仪刘71 ) [摘 要]保险资产管理公司的资金运用管理模式蕴含严重的道德风险，为了规避和控制这类风险，关键是要 建立有效的激励约束机制，即通过投资业绩许价在经济与非经济方面激励保险资产管理公司努力提高资产管理效 益。就此，对保险资产管理公司的最优激励合同不仅应基于保险资产净值增长车等交囊，而且还应该把反映证券 市场走势的变量如证券价格指数写入合同，这样可以剔除更多的外部环境的影响，使委托代理合同更加切合实际。 [关键词)多变受激励合同;保险资产管理;委托代理;道德风险 [申图分类号]附40 [文献标识码]A [文章编号]1佣3 - 8353 (2010)07 -∞59 喃 05 ~J 口 出 』 目前，因内已有数家保险公词设立了具有独立法人资格的保险资产管理公司，这种资金边用管现模式尽 管实现了保险资金运用的专业化，并在一定程度上提高了资金的运用就益，但因保险资产管理公司作为受托 管理保险资金的股份制公司存在代理链条，有关各方的利益存在明显的不一致性，因信息不对称而导致的道 德风险问题十分突出。在网外，为了规避来自保险资产管理公词的道德风险，保险公咱一方圆借助于资本市 场上较为完善的倚用体系，如业绩评估制、足额的期权激励措施等，以尽可能捕轻这种委托代理风附所带来 的不利影响;另一方国力图通过一定的机制监管资产管理人或受托人的行为，提高代理关系的透明度，将代 理关系的风险减茧最低程度，保护资产整托人的利益。其中，最核心的问腿是设计一个激励相容的典拥风险 的合同，把烧营成果在保险公司和保险资产管理公司之间进行最优分配，由双方共同承拥风险，使得保险资 产管理公司收益最大化的目标与保险公司效用最大化的目标相一致，实现二者的激励相容。一般认为，存在 信息不对称的委托人朝代理人之间要达成对l.J..方有约束力的合间，必须满足三个条件:其一是代理人以效用 最大化原则选择具体的操作行动，即所谓的激励相帮报件;其工，在具有自然干涉的情况下，代珊人腰行合 同责任后所获收益不能低于某预定收益，即所谓的参与条件;其三，在代理人执行这一合同后，委托人所获收 益最大化，采用其它合间都不能使委托人的收益超过或等于执行诙合间所取得的姓用，即所谓的收益最大化 条件。也今为止，赘托人对代理人的橄励约束机制设计都是按上述思路进行的，而且激励约束机制设计大都 罄于表征努力水平的单一变量，而不是多变量。本文认为，保险资产管理公司的最优激励合同不仅应藩于表 征努力水平的单一变量，而且还应诙把反映证券市场走势的变量写入合间，这样可以剔除更多的外部环境的 [作者简介]郑膏，女，天津大学管理学院博士研究生，青岛大学软件技术学院讲师，主要从事管理决策与评价理论研究;刘 喜华，青岛大学经济学院;杨攀舅，背岛大学软件技术学院。 m 东岳论丛 July. ，201O Vol.31 No.7 2010 年7 月(第31 秒第7 期) (00吨Yue Tribune) 影响，使委托代理合同更加切合实际。 一、保险资产管理公司资金运用管理模式下的委托代理关系 在组织体系上，保险资产管理公司的资金运用管理模式主要由保险公司、保险资产管理公司、托管人等 关系人通过代理关系构成的系统。 在这种模式下，保险公司将全部或部分资金交囱保险资产管理公司运作， 其他股东也委托管现部分资产，保险公司和其委托的保险资产管理公司约定独立的托管人，保险资产管理公 司和托管人依照合同约定取得资产管理费和托管费。 在日常运作中，保除资产管理公司按照规定的投