股指期货套期保值率小波分析方法.docVIP

股指期货套期保值率小波分析方法摘 要:本文运用极大交迭离散小波变换对新加坡新华富时A50股指期货合约原始数据进行逐尺度分解,在不同时间尺度下以半方差最小化为套期保值目标对最优套期保值率进行估计,并与最小小波方差套期保值率进行比较。实证结果表明随着时间刻度的增加,期现货收益率间的相关性及套期保值率均相应递增;以半方差作为套期保值目标可以使套期保值组合获得更好的超额收益性质,并且随着套期保值期限长度的增加,超额收益性质的相对表现更为优良。 关键词:套期保值率;股指期货;极大交迭离散小波变换;半方差;小波方差 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1003-5192(2009)06-0060-05 Hedge Ratio of Stock Index Futures Using Wavelet Analysis WANG Xin, LIU Yan-chu, FANG Zhao-ben (School of Management, University of Science Technology of China, Hefei 230026, China) Abstract:This paper decomposes original data involved in Singapore Xinhua/FTSE A50 stock index futures contract on scale-by-scale basis with maximum overlap discrete wavelet transformation. Optimal hedge ratio is estimated under different time scales by taking minimum semivariance as hedge target. In comparison with minimum wavelet variance hedge ratio under each scale, the empirical result indicates that hedge ratio and correlation of the rate of return between futures and spot go higher along with time scale. Taking semivariance as hedge target can lead to a better excess return on hedge portfolio. The longer the length of time horizon is, the more excellently the excess return performs. Key words:hedge ratio; stock index futures; maximal overlap discrete wavelet transform; semivariance; wavelet variance 1 引言 众所周知,在股票市场中存在两种风险:系统性和非系统性风险。通过组合投资可以降低非系统性风险但无法规避系统性风险,随着投资者规避系统性风险的要求越来越强烈,股指期货应运而生。显然从股指期货的产生可以看出在其套期保值、套利和投机三大基本功能中,套期保值是最基本的功能,而套期保值率的估计,即套期保值模型的最优化,又是套期保值研究的核心。2006年9月中国金融期货交易所在上海正式挂牌成立,中国证券市场首个股票指数期货合约――沪深300股指期货合约也即将推出,因此如何根据国外股指期货的发展经验及中国资本市场现状,有效地实现套期保值是理论与实务界共同关心的课题。 上世纪30年代凯恩斯等人首先提出等额套保模型(Na?ve Hegde),即建立一个与现货头寸等额但方向相反的期货头寸。然而在股票市场中,需套保的风险资产与股指期货合约的标的资产通常不一致,持有期的不确定等都会使期现货价格间存在基差而不完全相关,可以说等额模型实际上是把系统性风险转化为基差风险,故它只在基差风险为零时才是最优的,这与实际的情况显然有悖。因此Edrinton[1]基于Markowitz的投资组合理论以方差做为风险控制目标,提出最小风险模型,即以使套期保值组合收益率方差最小的套期保值率做为最优解。在方差时不变假设下,可以通过估计OLS模型的回归系数β计算套期保值率h?1,通常表示为h?1=β=?Cov?(R?S,R?F)/?Var?(R?F),R?F、R?S分别表示期现货收益率。之后?Myers Thompson、Fama Fren