地方债务融资及其风险管理——基于博弈论视角.pdfVIP

地方债务融资及其风险管理 — — 基于博弈论视角 王桂花 周 磊 摘要：伴随着经济的快速发展以及新型城镇化的快速推进．地方债务的累积引发人们的普遍 关注。经济的发展、城镇基础设施建设 以及公共服务的配套跟进等需要 巨额投资需求．巨大的资 金需求与地方政府有限的财力的矛盾 日益凸显，导致地方债务的快速膨胀。地方债务在促进地方 经济发展的同时，其风险隐患却逐渐显现，特别是表外融资、信托、BT回购、PE、P2P等新的地 方债务融资模式引起地方债务风险隐性化及风险的集聚，我国政府债务融资立法非常滞后 ，从而 导致地方债务的膨胀和风险的累积。因此，应加快立法进度。赋予地方政府 自主发债的权利．完 善相关法律法规建设。 关键词：地方债务融资；博弈论；风险管理；财政制度 ：国家审计 中图分类号：F810 文献标识码 ：A 文章编号：1003—854X(2015)05—0022—06 融、政治等多种因素协同作用造成的。一方面， 一 、 引言 1994年分税制改革后，中央和地方财权和事权不匹 配 ，财权集中于中央 ，地方政府却承担大部分事 随着新型城镇化的发展，地方政府融资需求非 权 ，导致财权事权分配的纵向失衡。地方政府有限 常强烈，如何控制地方债务融资风险引起人们的普 的财力无法承担基本建设 、医疗卫生 、教育和社会 遍关注 根据审计署公布的审计结果 ，截止 2013 保障等事务 ，于是尽可能扩张债务。另一方面 ，在 年 6月末 。地方政府性债务为 17．89万亿 ，地方债 转轨期的 “以增长为导向”的中央和地方的制度框 务或有债务增长快速 ，风险提升；地方债务负担加 架下 ，在一系列的财政制度激励 、金融制度激励和 大 ，债务的偿还对土地 出让收入的依赖程度较高； 政治制度激励下，地方政府存在强烈的举债融资偏 在地方债务偿债高峰期，地方政府面临集中偿付的 好①。 压力 2011年下半年，地方政府债券在我 国部分省 在财政制度方面，1994年分税制财政管理体制 市开始试点。前段时间财政部印发 (2014年地方政 的实施造成 “财权上移 、事权下放”的格局 ，以及 府债券 自发 自还试点办法》，明确浙江 、北京等 l0 当年出台的 《预算法》禁止地方政府采取发行债券 个省市能够实施举债 自发 自还 ，表明地方债务融资 的显性负债融资方式，使得地方政府无法完成大规 向市场化的迈进。2014年 4月 ，财政部明确必须严 模的基础设施建设、医疗、教育、环保以及其它公 控地方债务风险，改革财税体制 ，完善预算管理 ， 对地方债务强化管理。在经济转型时期 ，地方政府 本文系国家社会科学基金项 目 “促进人 口布 的融资冲动愈来愈强烈，可能导致金融生态环境恶 局与主体功能区规划相协调的财政政策研究”(项 化，政府信用缺失和地方债务风险的扩大 。地方政 目编号：12bjl070)、安徽省高校人文社会科学研究 府融资冲动既有体制内的原 因。也有体制外的原 重点项 目 “可持续发展视角下地方债务融资及风险 因，是 中国特定 的背景环境造成 的，是财政 、金 管理研究”(项 目编号：SK2014A407)的研究成果。 22 I江汉论坛 共品的提供。地方政府变通融资方式如地方政府融 是满足政府需要 的行为，处于财政管理体制约束下 资平台的隐性融资方式进行杠杆化融资，客观上促 的地方政府一般按照 自身财政能力来提供公共产 进了本地经济的发展。2008年金融危机后，4万亿 品。现实 中，由于财政分权 、金融体制以及地方官 投资计划的实施使得地方债