上市公司动量反转以及市值因子的选股识别度.pdfVIP

定量报告 定量报告 证券研究报告 量化选股 选股指标研究系列 2011 年 1 月 13 日 上市公司动量反转以及市值因子的选股识别度  本报告沿用前期的研究方法与思路，对动量反转和市值因子在行业内的选股识别度 进行研究。在之前的报告中，我们对营业收入增长、毛利率、股票估值指标的均值 回归现象以及与涨跌幅的关系进行了研究。通过行业以及全市场选股策略研究，我 们发现股票的技术面因子以及市值因子对于选股有着很重要的参考作用。本报告将 沿用前期的研究方法与思路，对这两方面的因子在行业内的选股识别度进行探讨。  多数行业中，反转因子的选股识别度明显强于动量因子。金融、地产、建材、钢铁、 汽车与零配件、商业贸易和公共事业等行业中，1、3、6 个月的反转指标都具有较 好的选股有效性，2003 年以来积累了可观的超额收益，而动量组合累计收益普遍弱 于行业指数。  有色金属和机械行业中，反转因子的选股识别度与反转因子的时间维度有关。3、6 个月的反转因子对选股没有贡献，但 1 个月反转因子表现突出。 相关研究  极个别行业中，动量因子展现出较好的选股识别度。建筑工程行业的反转组合净值 《A 股上市公司收入成长的均值回归现 象及其运用》 围绕着行业指数净值小幅波动，没有超额收益，但动量因子的选股能力历史上时强 时弱，从 09 年至今，行业内呈现了动量驱动的走势，组合超越指数。信息设备行 《A 股上市公司毛利率的均值回归及选 业中，虽然大部分时间是反转较好，但自 2010 年以来，反转组合走强趋势出现回 股实证》 落，而动量组合开始逐渐累积超额收益。 《A 股上市公司估值指标的稳定性及选 股识别度》  市值因子在各个行业中的选股绩效相似，总市值和流通市值因子的选股识别度表现 一致。2007 年之前属于大盘股行情，小盘组合总是走弱于行业指数，只是大盘组合 走强幅度并不明显，超额收益较小。2007 年底以来，小盘股持续走强。只有食品行 业比较异常，小盘食品股的超额收益不像其他行业那么显著。  以后我们将定期跟踪因子的选股识别度，总结经验，为量化选股模型提供主观观点。 通过对动量反转和市值因子的深入研究，我们得到对量化选股有意义的结论，这两 类指标在不同行业中的选股绩效是存在差异的。我们将定期跟踪这些因子的选股绩 效即选股识别度，观察和总结主要因子识别度的规律，在之后构建行业选股模型的 过程中，加入这些经验判断，使量化选股模型更加灵活，具有延展性，也更符合机 金融工程高级分析师 构的投资习惯。 周健 SAC 执业证书编号： S0850209010590 电话：021 Email：zhouj@ 联