中国对冲基金开拓者系列之二——不以利小而不为——相对价值套利策略基金.pdfVIP

私募基金研究 证券研究报告 私募基金研究 私募基金报告 对冲基金专题报告 2013 年 2 月4 日 中国对冲基金开拓者系列之二： 不以利小而不为——相对价值套利策略基金  低波动、低相关性、收益稳定的相对价值套利策略。相对价值套利策略通过寻找证 券或者金融工具间的相对定价偏差来获得收益。这种策略通常不考虑市场的运动方 向，追求实现对市场波动的中性，即避免被市场的上涨或下跌所影响。使用这类策 略的对冲基金通常呈现低风险（波动），低市场相关度的特征，为一些风险厌恶型 投资者所青睐。为了保证实现定价偏差的收益，这类策略通常会尽量消除暴露的市 场风险，也就是使得投资组合的 Beta 值趋于零。因此不论市场怎么变化，只需要 定价偏差回归正常即可实现收益。为了实现这一目的，这类策略通常会同时持有多 头头寸和空头头寸，对冲对于市场股指、利率水平、货币汇率等的风险暴露。  相对价值套利策略的三驾马车。海外典型的相对价值套利策略包含可转换套利、固 定收益套利以及股票市场中性策略。可转换套利的典型策略为买入价值被低估的可 转换证券，同时对冲股票、久期以及信用风险。投资经理基于可转换证券蕴含的期 权以及相关股票未来可能的波动来判断该可转换证券的公允价值，当价格发生偏 离，即产生套利机会。固定收益套利策略专注于寻找固定收益及其衍生品市场中的 相关研究 出现定价偏差的金融工具，并通过杠杆操作增加收益，该策略基于量化或基本面分 中国对冲基金开拓者系列之一： 析寻找具有内在相关性的金融工具，这些金融工具之间因为新闻事件、投资者偏好、 游走于各类资产的狩猎者——宏 供求变动以及固定收益市场结构存在短期性的价格扭曲。股票市场中性策略旨在寻 观策略基金 找股票市场的非有效性，从本质上说，股票市场中性策略不仅是统计套利（配对交 2012.10.8 易），也是基本面套利（以零市场风险做多和做空股票）。  国内迅速发展的股票市场中性策略私募基金。 目前国内在相对价值套利策略基金 中仅存有股票市场中性策略的私募基金，根据不完全统计，目前共有 27 只，多数 成立于 2012 年。总体来看，该类产品表现出极低的风险水平，但是收益水平也与 风险相匹配，稳定但不突出。在有一年历史业绩的该策略私募基金中，信合东方、 尊嘉 ALPHA 、朱雀丁远指数和道冲 ETF 套利稳增是最近一年表现相对突出的几只 产品。信合东方风险控制出色，业绩出色且稳定，最近一年收益率高达 21.75%； 尊嘉 ALPHA 在风险控制上优秀，同时也保持了稳定的收益；朱雀丁远指数基金的