中国对冲基金开拓者系列之一——游走于各类资产的狩猎者——宏观策略基金.pdfVIP

私募基金研究 证券研究报告 私募基金研究 私募基金报告 对冲基金专题报告 2012 年 10 月 8 日 中国对冲基金开拓者系列之一： 游走于各类资产的狩猎者——宏观策略基金  投资领域覆盖全球各主要市场 海外全球宏观对冲基金持续增长。全球宏观策略的 经典定义是为了从宏观经济趋势中获利，对任何资产类别（股票、债券、货币、商 品等）、任何投资工具（现金、衍生品等），以及世界上任何资本市场，进行做多与 做空的杠杆交易。全球宏观策略拥有以下四个特点：投资范围非常广阔、自上而下 的宏观研究、多为方向性投资以及杠杆的使用。全球宏观策略具有巨大的投资灵活 性、与股票、债券市场的低相关度两大优势，但也天生具有风险较高的劣势。根据 HFR 的数据，凭借良好的获利能力，过去十年海外全球宏观对冲基金的规模持续增 长，占海外对冲基金整体规模的占比也从十年前的 12%提升至 22%。  投资范围与策略受到限制 国内宏观策略基金仍呈现独特魅力。目前国内较为典型 且拥有较长历史业绩的宏观策略私募基金有三只，分别是梵基投资的梵基 1 号、泓 湖投资的泓湖重域、尊嘉资产的盈冲一号。国内宏观策略基金与海外的全球宏观对 冲基金投资策略大体类似，但还是存在两方面明显的区别，一是投资范围仅限于国 内的股票、债券、商品期货、股指期货；二是受限于国内衍生工具的缺乏，宏观策 略可使用的投资策略受到诸多限制。作为国内阳光私募普遍的产品形式，信托产品 无法投资商品期货，因此国内的宏观策略基金均使用有限合伙企业的产品形式。国 内宏观策略私募基金呈现出与海外全球宏观对冲基金类似的风险收益特征，即高收 益高风险，以及与股市的低相关度。不过考虑到这些基金的历史业绩都很短，其投 资管理能力与风险收益特征还需继续观察。  宏观策略基金发展前景广阔 将成为基金组合的重要配置资产。 国内宏观策略基金 仍处于起步阶段。鉴于海外全球宏观基金占对冲基金整体规模高达 22% ，未来随着 国内衍生产品的不断推出，海外投资限制的逐步放开，国内宏观策略的发展空间巨 大。随着国内私募基金机构投资者的逐渐壮大，私募基金组合的投资技术将逐步成 熟，宏观策略基金凭借高收益率、低股市相关性，将成为基金组合的重要配置资产。 金融产品分析师 罗震 SAC 执业证书编号： S0850511070001 电 话：021 Email：luozh@ 1 私募基金研究·对冲基金专题报告 投资策略的灵活性以及