第3章利率风险的管理1汇总.ppt

第三节 利率风险管理 * 二、利率风险管理的方法 （六）利率期权 1、当投资者面临利率风险时，期权就是一种有效的保值方式。假若投资者投种持有一定数量的某种证券，当市场利率下降时，投资者持有的证券价格将会上升，这对投资者来说并不构成损失；然而，若市场利率上升，则会导致投资者手中持有的证券下跌，此时投资者面临利率下跌所引起的收益减少的风险。在这种情况下，可通过看迭期权加以规避风险。 投资者购买一份国债看跌期权，假若市场利率确实上升，国债价格将会下降，面对这种情况，投资者可以选择执行它所购买的国债期权合约赋予它的权利，按照敲定价卖出国债期货。利用期权合约，在国债期货市场上，以低于敲定价的市场价买入国债现货，在以高于市场价格的敲定价卖出，则可用来部分或全部抵消由于市场利率上升使投资者所持证券价格下跌所带来的损失。 第三节 利率风险管理 * 二、利率风险管理的方法 （六）利率期权 2、利率上限与利率下限。利率上限是一种特殊的期权，它是用来保护浮动利率借款人免受利率上涨风险的一种风险管理工具。按照合约，如果到时市场利率超过了上限，利率上限合约的出售者必须向合约持有人补偿市场实际利率与利率上限的差额，从而保证合约持有人实际付出的利率不超过合约规定的上限。同理，一个有远期浮动利息收入的人可以按照相同的条款买进利率下限，以保证他的收入。 第三节 利率风险管理 * 二、利率风险管理的方法 （六）利率期权 3、利率上下限。如果把利率上限和利率下限加以组合，便可以得到一种双向保护的利率风险防范工具——利率上下限。企业在买入一个上限合约的同时再卖出一个利率下限合约。企业一方面通过利率上限固定期未来利率成本，另一方面通过出售利率下限合约获得潜在收入，从而降低购买利率上限的成本。相反，企业也可以根据其未来的利息收入来卖出上限合约，并同时卖如下显赫越，从而既稳定未来收入，又降低合约购买费用 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 第二节 利率风险的衡量 * 三、凸 性 （一）债券凸性的定义与度量 （3）凸性具有可加性，债券组合的凸性为各债券凸性的加权平均值，权重为债券价值占组合价值的百分比。 （4）凸性的期间转换是以平方进行的。 式中，m是每年的期间数，Gm是一个期间的凸性 第二节 利率风险的衡量 * 三、凸 性 （二）债券凸性与债券价格 1、债券价格变动百分比可以用修正久期和凸性近似表示 债券价格按泰勒公式展开为 因此有： 【例】一只修正久期为10、凸性为180的债券收益率增加100个基点，请计算债券价格变动百分比。 价格变动百分比＝-10×0.01＋0.5*180*(0.01)2=-9.1% 第二节 利率风险的衡量 * 三、凸 性 （二）债券凸性与债券价格 2、债券价格变动值可以用美元久期和美元凸性近似表示： 美元凸性定义： 由上面的分析知： 根据泰勒公式： 【例】一只美元久期为1100、美元凸性为3000的债券收益率增加100个基点，请计算债券价格变动值。 债券价格变动值=-1100*0.01+0.5*3000*(0.01)2=-10.85 第二节 利率风险的衡量 * 三、凸 性 （三）从收益率的一个基本点变动描述凸性 我们可以把凸性定义为： G=比例调整因素*（因收益率上升一个基本点所产生的资本亏损+因收益率下降一个基本点所产生的资本利得） 式中的比例调整因素目前普通使用的是108，因此，凸性进一步定义为： 第二节 利率风险的衡量 * 三、凸 性 (四)债券凸性的特性 特性1：在息票率和收益率均保持不情况下，债券（或贷款）凸性到期期限的增加而提高。 特性2：到期收益率和久期相同的两种债券，凸性越大，对投资者越有利。 特性3：收益率和久期保持不变，票面利率提高，凸性越大。这种情况产生于凸性公式中的贴现效应 特性4：当利率轻度变化时，对凸性的纠正是极小的，而当利率波动时，凸性被认为是最好的性质。 第三节 利率风险管理 * 第三节 利率风险管理 本节内容安排 一、利率管理的原则 二、利率风险管理的方法 （一）缺口管理 （二）久期管理 （三）远期利率协议 （四）利率互换 （五）利率期货 （六）利率期权 第三节 利率风险管理 * 一、利率管理的原则 （一）利率风险管理的定义 利率风险的管理，就是通过采取各种措施，识别、计量、监测、控制、化解利率风险，将利率风险带来的损失减小到最低程度。