地产之冬，改革之春.PDF

证券研究报告 地产之冬，改革之春 ——实体经济观察2016年第49期 2016年12月30 日 宏观首席分析师 宏观分析师 姜超 S0850513010002 于博 S0850516080005 电话： 021 电话： 021 Email：jc9001@ Email：yb9744@ 联系人 张凤逸 电话： 021 Email：zfy10791@ 结论：地产之冬，改革之春 价格：11月70城房价环比 增速大幅回落，上周国内生 产资料价格依然涨少跌多。 12月以来工业经济整体表现平稳。虽然终端需 求中地产、乘用车销量增速拾级而下，但前期 终端需求改善已传导至中游，水泥、化工、机 械等行业产、销均向好，与工业生产整体表现 高度相关的发电耗煤增速也仅微幅回落。 完成6.5%-7%增长目标已无悬念，但稳增长的 代价却是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压。抑 制地产泡沫和防范金融风险将是17年的首要目 标，而抑制泡沫、住房禁炒令则共同构成了明 需求：下游地产、乘用 年地产调控的主基调。值得庆幸的是，稳增长 车走弱，家电、纺织服 压力阶段性缓解，也为改革赢得了时间。17年 库存：下游地产、乘用 装改善，文体娱乐仍弱。 或将是房地产的冬天、改革的春天！ 车略降，家电低位。中 中游钢铁走弱，水泥平 游钢铁补库存，水泥、 稳，化工改善。上游煤 化工去库存。上游煤炭 炭走弱，有色仍弱，交 去库存，有色补库存。 运弱改善。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：12月下旬地产销量跌幅扩大，上周土地成交面积下滑。 乘用车：11月汽车制造收入微升，12月第三周厂家销量大跌。 家电：11月空调厂家销量增速仍高，冰箱销量增速大幅上升。 纺织服装：11月各子行业收入增速涨多跌少，需求内弱外强。 文体娱乐：上周电影票房、观影人次同比跌幅均扩大。 中游行业 钢铁：上周钢价毛利回落，开工率新低，社会库存加速回补。 水泥：上周高标水泥价格环比走平，库容比再创同期新低。 化工：上周PTA产业链价格小涨，库存整体处在历年同期低位。 机械：11月机械子行业收入增速全面回升，指向行业需求向好。