我国股票市场有效性实证研究.pdfVIP

摘要 本文研究的主题是我国股票市场的有效性。股票市场作为金融市场的重要组 成部分，其功能的充分发挥依赖于市场有效性的高低，研究我国股票市场有效性 问题具有基础性的理论意义和重要的现实意义。股票市场有效性是一个涵义广泛 的概念，具有自身独特的体系结构。本文将其分为信息有效性和资源配置有效性， 信息有效性是指股票价格充分及时地反映了所有相关信息；而资源配置有效性是 股票市场的功能效率，即价格是否能够引导资源实现优化配置。信息有效是股票 市场效率体系的基石，是该体系的核心，也是资源配置有效性得以实现的必要。 信息有效性理论经过Fama等人的研究已经日趋成熟，本文正是在此框架下考察我 国股票市场的状况。 本文在重视定性分析的同时，特别加强了实证分析，因为股票市场有效性更多 的表现为一个实证问题，而多种计量经济学方法的运用也是本文的一个特色。除 引言外，本文主要涉及市场有效性的研究背景、市场有效性文献回顾、我国股票 市场信息有效性的弱式检验、半强式检验、市场非线性特征研究，最后在此基础 上提出对策性思考。本文得出的主要研究结论如下：第一，信息有效性的核心是 股票价格的随机性。对信息不断追逐的竞争机制提供了市场效率的制约与平衡。 信息有效性表明金融世界不存在免费的午餐。但是信息有效性同时隐含着三个前 提，即信息是完全的、对称的，投资者是理性的，证券市场是完全竞争的。中国 股市由于自身的特点，这三个前提均不能完全满足。第二，运用随机游走模型对 市场进行弱式有效性检验时，本文发现我国股票市场在2001年已经达到弱式有效， 并且在股市制度转型时期仍然存在星期效应。第三，我国股票市场目前尚未达到 半强式有效。对股票盈余公告的事件研究发现，基于披露的会计盈余信息仍然可 以获得超额利润，表明股市未达到半强式有效。第四，市场有效性理论近年来逐 渐受到分形市场假说的挑战。分形市场理论是在放松市场信息有效性前提条件下 研究市场结构特征。本文在综合分析和吸收国内外股票市场有效性研究理论和方 法的前提下，通过计算Hurst指数，结果发现我国A股市场日收益与周收益序列 均存在明显的循环周期，时间序列是一个有偏的随机游走过程，股价波动不是相 互独立的，而是具有长期记忆性。基于实证研究的结论，本文认为应该从加强市 场监管、完善信息披露制度和规范市场主体行为等方面提高我国股票市场有效性 水平。 关键词：股票市场 弱式有效 半强式有效 刚S分析 Abstract 11地themeofthis iStheeffectivenessofstockmarketin all paper China．As offinancial itsrole market,stockmarket Oiltheconditionthat important fully part plays themarketeffective．Theabout our is researchtheeffectivcnessof stockmarkethas fundamental in and effectivenessof significancetheoryreality．111e stockmarketisa whichhasbroad anditsown it dividesinto concept meaning uniquesystem．Thispaper