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中国货币需求函数实证分析[摘 要]文章以1995～XX年的季度数据对我国的货币需求函数进行了实证研究，建立了不同水平的货币需求模型，结果表明国内生产总值、利率、股票市场、预期通货膨胀均影响我国的货币需求；在对模型进行稳定性检验后，发现我国的货币需求是不稳定的，井由此判断货币供应量已经不适宜继续作为我国货币政策的主要中介目标 [关键词]货币需求；货币需求函数；实证分析；稳定性检验 [作者简介]李冠军，广西师范学院管理科学学院教师，硕士，广西南宁530001 [中图分类号]F822．2 [文献标识码]A [文章编号]1672―2728(XX年的季度数据对我国货币需求问题进行实证研究，一方面看我国货币需求主要受哪些因素的影响，另一方面看我国货币需求是否稳定 一、我国货币需求函数的基本形式 通过分析，影响我国货币需求的因素有以下： 1．国内生产总值(GDP)。从经济学的理论上来讲，GDP值越大，对货币的需求就越大，而且它对各层次的货币需求是同方向的 2．利率(R)。虽然我国利率还没有完全市场化，但我国的利率市场化进程已经在进行。1996～XX年，人民银行对存贷款利率进行了9次调整。以建立现代企业制度为目标的我国国有企业改革，正在加紧进行，随着经营机制的转变，利率的变动必将对国有企业的投资决策产生影响。目前，中国非国有经济部门在GDP和工业总产值中所占比率均已超过50％，这些部门的投资决策对利率调整的反映是敏感的。另外，随着投资渠道的拓宽，储蓄不再是居民投资的唯一方式，在决定资金投向时，会更多地对不同投资方式的收益率进行比较。因此，利率的变化会对货币需求产生影响。一般来讲，利率的变化同货币需求是反向的 3．股市总市值(SV)。一般来讲，股市市值增加，对货币需求增大。不过股市市值的高低对不同层次的货币需求是不一样的，市值增加，对货币M1的影响大于对货币M2的影响，因为M2中的储蓄会转化为其他形式的金融资产 4．预期通货膨胀(Pe)。在居民和企业都是理性的假定条件下，预期通货膨胀与货币需求应该是反方向变化的 5．随机因素(U)。随机因素包括政策变化、金融创新活动等不易获得量化指标的因素及其他未考虑到的影响货币需求的因素 综上，我国货币需求函数的基本形式为： M1d：(GDP，R，SV，Pe，U) (1) M2d：(GDP，R，SV，Pe，U) (2) 式中：Mid代表对货币M1的需求，M2d代表对货币M2的需求，GDP代表国内生产总值，R代表利率，SV代表股市总市值，Pe代表预期通货膨胀，U代表随机因素 二、关于数据的说明 本文研究的是1995年以后的中国货币需求，中国人民银行从1994年第3季度开始定期向社会公布季度数据。本文选取的数据样本区间为1995年第一季度至XX年第四季度，共40个样本值 1．由于得到的M1、M2和GDP数据是季度数据，为消除季节变动的影响，用censusX―11法对它们进行了季节调整。调整后的变量分别表示为M19a、M2sa和GDPsa 2．利率选取的是一年期贷款利率，用R1表示。这是因为我国利率的制定一般是先确定一年期利率，然后，以它为基准再确定其他期限的利率水平，而贷款利率对货币需求的影响较存款利率更为明显 3．股市总市值(SV)是沪深两个股票交易市场的市值之和。计算方法为股市市值=∑发行股数X每股市价(市价采用的是期末值) 4．预期通货膨胀采用静态预期形式，即Pe=п(t-1)，其中п为通货膨胀率。原因有二：一是从理论上看，季度货币需求依赖于前一季度的实际通胀率；二是国内居民的储蓄行为也反映了这种形式有一定的合理性。在我国反映通货膨胀率的指标主要有居民消费价格指数(CPI)、商品零售价格指数(RPI)和GDP缩减指数。本文用RPI来反映通货膨胀水平。这里令Pe：BPI(―1)。需要说明的是，Pe＝BPI(―1)中的Pe不代表真正的预期通货膨胀率，只是代表反映预期通货膨胀水平的一种指标的预期值 5．以上原始数据均来自《中国人民银行统计季报》 三、我国货币需求函数的回归分析 假定货币需求与货币供给是均衡的。对所有变量取对数，利用线性回归方程进行估计，假设货币需求函数如下： 按照(3)式，根据处理后的数据，利用Eviews4．0软件用最小二乘法(OLS)进行回归。本文采用的数据样本区间是1995年第1季度至XX年第4季度。回归结果如下(括号中为T检验值)： 1．关于回归结果的总体检验 从以上回归结果来看，各样本区间所得到的关于M1、M2的样本决定系数R2、D.W检验值和F检验值都不错，各变量系数的T检验也显著。为了避免“伪回归”，对(4)、(5)式的残差进行单位根检验