众筹中创新项目质量和报酬率的激励效应研究.pdfVIP

Science 幽上海管理科学ShanghaiManagement 第37卷第3期|2015年6月lV01．37No．3iJune．2015 文章编号：1005．9679(2015)03．0013．06 众筹中创新项目质量和报酬率的激励效应研究 刘志迎程倩倩 (中国科学技术大学管理学院，合肥230026) 摘要：众筹是整合社会分散财力资源从而实现筹资投资双方获得便利目的的一种有效的新型融资投 资模式，属于互联网金融的一种形式。本文针对众筹过程中两大参与主体筹资方和投资方各自特征，依 据成本收益理论，建立激励效用模型，考虑创新项目质量和报酬率两大因素的变化对众筹双方的期望效 用的影响作用。研究结果表明：在三种不同的假设条件下，项目质量和报酬率两大因素影响众筹双方期 望效用，进而可以激励双方主体，并且提出了众筹双方效用最优化状态的存在性。 关键词：众筹；创新项目；互联网金融；激励效应 中图分类号：F830．9 文献标志码：A 1 引言 的定义为：融资者借助于互联网上的众筹融资平 随着互联网特别是移动互联网等现代信息 台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通 技术的发展，以互联网支付、P2P网络借贷、众 过少量的投资金额从融资者那里获得实物(例如 筹等为代表的互联网金融蓬勃发展，其中，众筹 预计产出的产品)或股权回报K]。 从现实来看，在欧美各国家的诸多众筹平台 (Crowdfunding)这种新兴融资模式的出现，尤其 有利于给小微企业创新成果商业化提供有效的融 资手段If,”。Massolution研究报告指出，2013年 全球众筹总募集资金已达51亿美元，其中90％集 中在欧美市场，世界银行报告更预测2025年众筹的众筹网站，作为众筹平台筹资并开发产品提供 总融资额将突破960亿美元，亚洲占比将大幅成长， 给投资者。国内有分属于股权众筹、奖励型众筹、 众筹模式将会成为创新项目融资的主要方式。国 捐赠性众筹等不同形式的平台已达到数十家，总 家也即将出台《关于促进互联网金融健康发展的 体上看，网络大众对众筹模式的熟知度、信任度 指导意见》，其中众筹属于互联网金融的重要形式， 还很低。因此，关于如何有效提高众筹平台参与 国内众筹模式正在快速兴起。 主体的积极性，提高项目发起人的创新项目质量 众筹(crowdfunding)最早起源与美国，其基等一系列众筹问题的研究显得尤为重要。 国内#1-已有众筹相关文献绝大部分还集中于 本概念来源于众包(Crowdsouring)和微型金融 (Micro—finance)，一定程度上被认为是众包的一部对众筹的定性研究，针对众筹这一概念及其中所 分，是一种基于互联网的金融创新模式口“～1。在 包含的相关主体因素进行定性分析。国外研究如 利用大众筹资的数量优势的条件下，吸引网络大 众4-体去进行小额投资，从而完成创新项目的筹 延伸了Klemann等对众包概念的定义，定义众筹 资，以达到整合社会分散财力资源，有效实现投 是一种公开的互联网筹资，其形式上和众包是相 资筹资两方获得便利的目的。Mollick对众筹给出 起止时间：2014．2-2017．12。 作者简介：刘志迎，中国科学技术大学管理学院教授，博士生导师，研究方向：创新管理、创新与互联网金融；程倩倩，中国科学技术大 学管理学院硕士研究生，研究方向：创新与互联网金融。 13 Science V01．37No．3 上海管理科学ShanghaiManagement 第37卷第3期f2015年