现阶段我国资本外逃的成因分析及其政策含义.pdfVIP

2008年 第 11期 兰 州 学 刊 No．11 2o08 总第 182期 Lanzhouxuekan Genera1．No．182 · 经济学研究 · 现阶段我国资本外逃的成因分析及其政策含义 张 亮 (中国社会科学院 研究生院，北京 100102) [摘要] 2002年以来，我国国际收支平衡表中的 “误差与遗漏项 目”从逆差转为顺差，但值得强调的是，误差与遗漏项 目出现顺 差并不意味着资本外逃现象的消失，这一变化仅仅意味着热钱流入超过了资本外逃的规模。大规模的资本外逃不仅造成了严重的国 有资产流失，削弱了中国经济发展的后劲，而且直接影响了人们对人民币汇率持稳的预期。文章主要结合我国社会发展的实践，从制 度、国内经济以及其他方面对我国资本外逃的具体原因进行了全面分析，并提 出了一些有可行性的政策建议。 [关键词] 资本外逃；成因；政策含义 [中图分类号】F125 [文献标识码]A [文章编号]1005—3492(2008)l1—0060—05 作者简介：张亮，男，山东潍坊人，中国社会科学院研究生院政府政策与公共管理系博士生，主要研究方向为宏观经济理论与实践。 2002年以来，在大量热钱流人的影响下，我国国际收支平衡 金外逃时表现得尤为明显，这一点在实践中也得到了证明。 表中的“误差与遗漏项目”从逆差转为顺差，但值得强调的是，误 莱塞德和威廉姆森(LessardWilliamson，1987)提出了“超 差与遗漏项目出现顺差并不意味着资本外逃现象的消失，这一 国民待遇理论”来解释资本外逃的原因，认为除了一国宏观经济 变化仅仅意味着热钱流入超过了资本外逃的规模。资本外逃实 基本因素外，许多非居民的资本流入只是为了享受政府对非居 际上是国内资本的所有者在世界范围内对其所拥有的资产的重 民资本流入的优惠待遇而先将资本采取种种渠道流出去，然后 新配置，只不过其配置的手段是通过逃避管制的途径进行的，究 再以非居民的身份流回国内，即由于国内差别待遇所导致的资 其原因也不仅仅是为了逃避外汇管制，还有的是为了规避国内 本外逃，称之为 “过渡性”的资本外逃。杜利和克莱泽(Dooley＆ 政治和经济风险、逃避税收征管，或是为了洗钱和转移资产。我 Kletzer，1994)拓展了莱塞德和威廉姆森的“超国民待遇”理论， 国的资本外逃与拉美、东南亚和东欧等其他国家有很大的不同， 对发展中国家出现的“过渡性资本外逃”进一步做出解释。他们 这些国家的资本市场是对外开放的，其货币可以自由兑换，资本 研究了1988年以来大量的私人资本流向新兴市场经济国家的 的流动不受或很少受到限制，这就使得对我国资本外逃原因的 现象，认为表面上看起来似乎是发达国家投资者的“投资组合多 探求具有更重要的意义。 样化”，实际上很可能是发展中国家居民资产组合的“母国倾向 一 、 关于资本外逃成因研究的简要回顾 (homebias)”的恢复，也就是发展中国家投资者资本外逃向母国 由于资本外逃这一特殊的经济现象对国家经济有着极大的 的回流。 破坏性，是金融危机发生的重要原因，长期以来一直受到学者的 科拉克和约肯(Clark和Jokung，1998)跳出传统的资本外逃 高度关注，他们从不同角度对其产生的原因作了深入研究，并形 理论(仅研究资本为何从发展中国家流向发达国家)，用风险厌 成了较多的理论，为我们的研究提供了重要的理论基础。 恶和财富效应理论分析资本在发达国家和发展中国家的双向流 卡丁顿(Cuddington，1986)和科恩萨(Conesa，1987)分别以 动：发展中国家的资本流向发达国家(资本外逃)，而发达国家的 资产组合理论为基础分析了墨西哥、阿根廷、乌拉圭和委内瑞拉 资本流向发展中国家(直接投资)。他们认为，当绝对风险规避 的资本外逃的成因，通过剔除次要因素，建立了多元回归模型用 度递减时，投资者的投资项目排位会依赖于其财富水平而发生 于解释上述四个资本外逃非常严重国家的资本外逃现象。为了 变化，则说明了跨境资本流动类型的国家差