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经济增长、流动性过剩及投资过热摘 要：随着我国经济的高速发展，国内经济出现了结构性失衡，经济增长过热、流动性过剩与投资过热之间相互影响。通过对经济增长、流动性过剩和固定资产投资之间关系的实证分析，发现经济增长过热与流动性过剩是我国固定资产投资过热的主要原因。所以，实施适度扩张的财政政策、适度从紧的货币政策及继续推进汇率制度的改革，是解决当前我国经济问题的政策选择。 关键词：经济增长；流动性过剩；投资过热；财政政策；货币政策 中图分类号：F123.16文献标识码：A文章编号：1008－2972(2008)02－0020－04 一、引言与文献综述 中共中央政治局2007年11月27日召开会议，分析了当前经济形势，研究了明年经济工作。会议认为，2008年中国宏观调控首要任务为“两防”：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。2007年7月26日召开的中央政治局会议又提出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务。 从现实情况来看，2006年我国国内生产总值已突破20万亿元大关，达到20.94万亿元，增长率为10.7％。2007年前三季度，GDP总量达到166043亿元，比去年同期增长11.5％。我国经济增长速度持续超过人们预期，表现出典型的由投资过热引起的经济过热，并由此引发了通货膨胀。2007年8至10月，连续三个月的居民消费价格指数比2006年同期增长超过6％。经济增长过热、流动性过剩、投资过热这三个问题正影响着我国经济长期发展战略的实现。 国内关于投资对经济增长影响的研究较多，但关于经济增长对投资影响的研究则较少。龚曙明(2007)认为，经济增长对固定资产投资年增长率的决定，主要取决于当年经济增长率和对下年经济增长率的预期，而上年的固定资产投资年增长率对当年的经济增长率具有显著的推动效应；畅飞虎(2007)认为，投资周期与经济周期高度相关，投资的增长靠货币推动，投资的波动速度大于经济波动速度。 国内对于流动性过剩研究较多，大多数学者认为流动性过剩导致了投资过热。徐蔚(2007)认为，流动性过剩源于我国外汇储备激增，而外汇储备激增与我国国际收支政策失当密切相关。哮怀珍(2007)认为，我国流动性过剩的现实背景是经济全球化，或者说是由金融主导的经济全球化，现实基础是经济全球化背景下的贸易和投资“双顺差”。张锐(2007)认为，过剩的流动性加剧了宏观经济的不稳定性，导致国内投资过热。 自2003年以来，我国固定资产投资增长率都超过20％，投资过热已是不争的事实。易宪容(2004)认为，我国投资过热的源头是房地产投资，加息调控困难重重；周练石(2004)认为，我国的投资过热是局部行业投资膨胀引起的结构性经济失衡，我国经济还有较高的增长；白彦锋、王海波(2004)认为，地方政府在投资过热中发挥了主导作用。嗣 经济增长过快、流动性过剩、投资过热等问题导致了我国经济的内部失衡。本文试图通过实证分析，研究经济增长及流动性过剩对我国投资过热的影响及其程度，为解决我国经济内部失衡问题提供一点理论依据及政策建议。 二、我国流动性过剩与投资过热现状 自2003年以来，我国投资持续超高速增长，一些行业和地区盲目投资和低水平重复建设问题相当严重，存在比较严重的投资过热现象。这些行业的投资过热主要表现在投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大、投资结构不合理、生产资料供应偏紧和价格明显上扬等，其中，房地产、钢铁、电解铝、汽车、水泥等行业是全面投资过热。2006年国家计划把固定资产投资预期增长速度控制在18％，同时把经济的预期增长速度由上年的10％降为8％，并把单位产值能耗降低4％、主要污染物排放量减少2％作为约束性指标。但是，这一计划并没有得到贯彻执行。2006年以来，固定资产投资继续出现偏热，出现了过度和无序扩张：2006年全国城镇固定资产投资比2005年增长24.5％，其中房地产投资增长25.4％。在60多个行业中，有33个行业投资增幅超过30％；在31个省区市中，有9个省区市城镇固定资产投资增幅超过30％，地区之间存在严重的产品结构趋同。2007年投资过热情况依然严重，当年1至10月，全国城镇固定资产投资增长率仍然高达26.9％。 近年来出现投资过热的主要原因是我国市场经济体制不健全，特别是金融体制的不健全。应当说，投资过热的最大“祸源”是流动性过剩。当前，我国流动性过剩主要表现在三个方面：一是货币供应量增长过快。自2001年以来，我国广义货币供应量M2的增速都在14％以上，远高于同期GDP增速。到2006年末，广义货币供应量M2已达34.56万亿元，相当于GDP增速1.67倍，而美国这一比值仅为0.55，其他发展中国