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对提高我国外汇储备结构管理水平探析【摘要】目前我国外汇储备位居全球第一，但外汇储备结构管理的水平却相对滞后。本文通过分析我国外汇储备结构管理中存在的问题及原因，探讨了借鉴国际经验提高我国外汇储备结构管理水平的措施。 【关键词】外汇储备结构 管理体制 货币结构 风险管理 外汇储备是一国的金融资产，虽然外汇储备的增多代表一国财富规模和抵御风险能力的增强，但也会带来一定的风险。我国外汇储备自2006年2月攀上世界第一之后，如何提高我国的外汇储备结构管理水平已越来越引起高度关注。 一、我国外汇储备结构管理中存在的主要问题 1、储备资产以债券为主，结构单一。我国外汇储备主要投资于外币存款、外币票据、特别是美国高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融性资产。这种集中的投资虽然商业信用风险相对安全，但由于汇率、利率的波动以及有些国家资产价格的变化所带来的风险难以估计、控制，这些不确定性因素导致我国的外汇储备资产配置效率低下。 2、储备货币以美元居多，币种单一。长期以来我国外汇储备中绝大部分为美元资产，欧元、日元等外汇持有量偏少。美元资产占比较大，致使美国经济、政策的变化直接影响我国外汇储备资产的安全性和盈利性，尤其是美元对人民币近几年一直处于跌势，使我国外汇储备资产承受巨大的美元汇率损失。 3、外汇储备管理的机会成本较高。我国从海外筹措资金往往会因为强加的风险溢价支付高利息，而把外汇储备大多投向流动性高的“安全资产”，例如美国的国债总体收益率大约为3%多，这种利息上的“收益逆差”现象，意味着保有外汇储备的机会成本很高。另一方面，自2002年下半年以来，我国外汇储备持续快速增长，为了冲销巨额的外汇占款央行需要放出大量基础货币进行对冲，导致流动性过剩加剧，通货膨胀压力越来越大，这方面我们付出的代价也比较高。 二、造成上述状况的原因分析 1、外汇储备管理体制单一。长期以来，我国外汇储备管理体系是由央行独立进行战略决策，独立进行操作，在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用，也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理，属于单一的储备管理体系。这种体制固然有其合理性，但也会带来弊端。一是使得汇率政策和货币政策之间的冲突无法避免，央行货币政策日益受到汇率政策的牵制，往往难以取舍。二是巨大的外汇储备规模决定了其运用必须实现国家战略目标，而单纯从央行角度进行相关决策，缺乏达到和实施上述战略目标。 2、缺乏外汇管理经验，投资方式传统、保守。我国外汇储备结构管理的原则是“零风险、低收益”，投资风格偏于保守，投资大多集中于存款、债券，对外汇投资组合的资产配置、货币构成、期限分配等缺乏长期目标。实际上外汇储备具有同一般金融资产性质相同的一面，在我国外汇储备不断快速增长的过程中，并未采取积极的外汇储备管理战略，以减少外汇储备管理的机会成本。 3、未动用外汇储备为我国购买石油、矿产资源等战略物资。自从上世纪70年代发生第一次石油危机后，不仅美、日、德、法等发达国家重视石油储备，就连发展中国家的巴西、南非、印度等也都相继建立本国的石油战略储备体系，在世界主要的石油进口大国中，中国是唯一尚未建立石油战略储备体系的国家。随着石油、矿产资源等价格的不断攀升，不仅会使我国的外汇储备资产日益缩水，而且会使我国企业成本大幅上升，所以我国应充分利用外汇储备，迅速建立石油、矿产资源战略储备体系，以实现储备资产的多元化。 三、韩国、新加坡外汇储备结构的管理经验 在经济全球化时代，由于国际经济活动中金融危机频繁发生，持有充足的外汇储备并对其结构进行有效管理，就显得十分重要。韩国、新加坡的外汇储备结构管理经验值得我国借鉴。 1、韩国的外汇储备结构管理模式。决定韩国外汇储备币种结构的因素是外债的货币结构、经常项目收支的货币结构以及外汇储备本身的规模和波动状况。从1997年开始，韩国货币当局便将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分三个部分来管理，并对不同的部分设定不同的投资基准。流动部分由美元存款和短期美国国库券组成，每季度根据储备现金流来决定合适的规模，追求高度流动性的目标。投资部分投资于中长期、固定收入的资产，追求收益率目标。以上两个部分的外汇储备均由韩国银行的内设机构进行管理。信托部分同样追求收益率目标，不同的是，这部分外汇资产是委托给国际知名的资产管理公司进行管理的，其目的在于提高储备收益的同时，提供一条向国际知名管理公司学习先进投资知识的途径。 2002年之后，韩国银行增持了SDRS和黄金储备。美国国债在韩国外国债券中的比重基本维持在35%左右。韩国央行还通过货币互换的方式将部分外汇储备提供给本国银行，支持企业海外投资的中长期方案，即设立“海外投资基金”。自2003