整体表现相对较好 关注中短债券机会.docVIP

整体表现相对较好 关注中短债券机会相比于2008年上半年股民的“心碎”和基民的“流泪”，债券投资者上半年的日子就是“天堂”级别的幸福生活了。 上半年股市暴跌48％，基金净值大幅缩水38％，而作为低风险的债券市场投资，整体表现较好。上证国债和企业债指数上半年分别上涨了2.29％和4.34％，中证国债、金融债和企业债指数分别上涨3.66％、1.95％、4.57％，表现出了债券市场收益性稳定的特点。 上半年整体表现较好 从净价指数看，上半年中债各净价指数下跌幅度不高，如中债总净价指数下跌0.15％，中证国债、金融债、企业债总净价指数分别下跌0.35％、0.02％和0.09％，在净价指数下跌的情况下，债券市场到期收益率有所提高。 目前，活跃在我国交易所市场和银行间市场的债券产品主要有国债、金融债、企业主体发行的债券(包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可转债和分离交易可转债的存债)、央行票据、资产证券化产品等。 截至2008年6月30日，在交易所和银行间市场交易的国债共265只，票面总额9.50万亿元；金融债共283只，总票面金额3.47万亿元。期限结构上，短期国债的收益率在近期走高，银行间国债尤其明显；长期国债收益率有所分化，银行间长期国债收益率走高但幅度也不大，交易所长期国债收益率有所下降。 从收益率走势上看，银行间国债和交易所短期国债的收益率都处于较高位置，交易所中长期国债收益率近期有一定的回落。 截至2008年6月30日，现存企业债共298只，总发行金额5863.1亿元：现存公司债共11只，总发行金额228亿元。目前这类债券短期的到期收益率约5％，长期的约在6％。 目前，短期融资券已经成为一年期以下贷款的良好替代品。按6月30日数据，一年期短期融资券到期收益率大约4.6％。中期票据是2008年4月银行间市场的一项金融创新，自4月22日至6月19日，2个月时间就上市中期票据20只，中期票据的交易比较火爆，其收益率在5％以上，处于较高水平。 截至2008年6月30日，市场上现存的可转债共17只，初始发行规模227.4亿元。根据现有的17只可转债测算，一级市场网上申购中签率为2.03％，申购到的可转债在二级市场所能获得的平均收益为30.66％。进入2008年，债券与权证分离交易的可转债成为市场上非常火爆的一个品种，2007年和2008年上半年发行的分离交易可转债网上和网下中签率全部在2％以下。分离交易可转债以其较低成本(平均票面利率1.01％)和较高收益(平均一、二级市场差价收益率23.21％)受到了发行者和投资者双方的欢迎。 目前我国银行间市场现有的资产证券化产品共39只，票面金额500.29亿元。最近一年，银行间资产支持证券化产品的到期收益率上涨了约2个百分点，处于较高的历史水平。 现存的央票和近期发行的央票的期限主要是3月期、1年期和3年期3个品种。上半年我国央行票据3月期、1年期和3年期3个品种收益率分别为3.58％、4.10％和4.64％。 资金面博弈主导上半年债市 2007年的下半年，债券市场一直呈现下跌的状态。进入2008年，债券市场开始回升，但是5月底至6月底又开始下挫。债券市场的这种表现，无疑是受到宏观经济和市场资金量的影响，但主要原因是来自于资金面的博弈。 近几年，国际市场上大宗商品价格剧烈攀升，尤其是进入2008年后，贵金属、原油和农产品期货都迭创新高。从美国、欧元区和日本所公布的经济数据看，世界已进入全球性通货膨胀中。中国CPI在4月份创出8.5％的新高之后，于5月份回落至7.7％，但是PPI在5月份创出8.22％的新高。CPI影响债市主要有两个方面：一是会带来政府的紧缩性货币政策，导致资金面紧张；二是带来基准利率上升的压力，基准利率上升带来债券价格的下降。 2008年上半年，我国的货币紧缩意愿非常明显，从累积数据看，公开市场投放一直为负，央行将存款准备金率从14.5％上调至17.5％。 在宏观形势和货币政策都昭示着资金面从紧的情况下，股市资金的分流是债券市场资金量大增的主要原因。A股市场经历了2006、2007两年的大幅上涨之后，累积了巨大的泡沫，这种情况下资金流出的意愿大大增强。到2007年11月，资金流出对股市的影响开始明显显现，上证综合指数开始了大幅下跌的过程。在实物资产(房产、贵金属和艺术品等)同样累积巨大泡沫的情况下，债券市场成为唯一的投资选择，一定程度上推动了债券市场的走强。所以，资金面的博弈主导了上半年债券市场的走势。 下半年关注中短期债券 从目前的国际国内形势看，资金面的博弈将继续主导下半年债券市场的走势。 从通货膨胀的走势看，需要关注以下问题。首先，虽然中国近期因产业升级