新兴产业预期向好 不改牛皮市格局.docVIP

新兴产业预期向好 不改牛皮市格局当前市场整体估值基本合理，但紧缩压力仍将持续，经济景气下滑趋势下，上市公司业绩增长预期将有所下调，但空间较为有限。综合各方面因素的影响，预计二季度市场将以区间震荡为主，沪深300指数主要波动区间为2800～3400点。 市场上升动力有限 在政策紧缩、价格上涨等因素的影响下，房地产销售可能将萎缩，地产企业补库存和新开工意愿将逐步下降，进而促使房地产投资增速明显下滑。随着库存回补的结束，我国对美国的出口会出现一定的回落，但幅度不会很大，人民币汇率届时将会适度放开。货币因素在短期将推动CPI快速上涨，随着货币收紧政策的继续实施，对CPI的推动作用将趋于弱化，但PPI对CPI的成本推动将持续。 从业绩增长和估值水平的角度来看，目前市场整体处于合理估值水平。从资金面来看，在信贷增速下滑的影响下，M1增速呈下降趋势已成定局。M2增速的回落与名义经济增长率的提高使得宏观资金面宽裕程度继续下降。加上IPO及再融资活动的频繁和大小非解禁造成的压力，2010年市场整体资金面将继续压制估值水平的扩张。 从经济的领先景气指数来看，经济增长动力正在下降。虽然短期出口形势超出预期。消费数据也比较稳健，但无法改变2010年整体经济增速将逐季回落的运行态势。在此背景下，目前对2010年相对乐观的上市公司盈利增长预期将有下调空间。工业企业盈利能力也将出现一定的下滑。但由于受宏观调控影响较小的金融、石油石化和消费相关的上市公司盈利在整个市场中所占的比重接近80％，整体业绩增长预期下调空间较为有限。 关注人民币升值带来的影响 人民币升值已不可避免，对股市带来何种影响，取决于采用渐近式缓慢升值还是一次性大幅升值。 利好：渐近式缓慢升值 渐近式缓慢升值对金融地产、石油石化、金属制品等行业构成利好，这些行业在市场中的权重较大，可进而对市场整体走势产生正面影响。升值预期的稳定，有利于吸引资金流入，从而有利于金融地产行业的市场表现。从成本收入角度来看，人民币升值将导致以美元计算的出口产品价格上升，从而对企业出口产生负面影响，但其同时亦会降低原材料的进口成本。 人民币升值对某一行业的总体影响取决于两个因素：出口依存度(出口在总产出中的占比)和进口成本在总成本中的比重。出口依存度和国内成本占比较高的行业(如纺织服装制造业)将可能由于人民币升值而蒙受损失，而出口依存度较低、原材料进口依赖性强的行业(如进口大宗商品再加工的行业)将从人民币升值中受益。综合考虑出口依存度和进口原材料在成本中的占比，未来有可能从人民币缓慢升值中获益的行业主要是电子设备、办公设备、石油加工、天然气生产和电气设备，有可能从人民币升值中受损的行业则主要是办公设备行业和纺织服装行业。据测算，人民币升值5％将使石油加工和天然气生产、金属加工、交通运输设备和金属采矿行业的成本分别降低2％、1.3％和1％。而人民币升值5％将使办公设备和纺织服装行业的成本分别上升1％和0.8％。 利空：一次性大幅升值 人民币一次性大幅升值降低未来升值预期，无法吸引资金流入，甚至会导致资金获利流出，不利于金融地产行业的市场表现。而且，一次性大幅升值对国内相关出口行业造成冲击较大，相关企业难以应对，对出口行业、国内就业、甚至整体经济增长都可能造成较大的冲击。20世纪80年代日本被迫在短期内推动日元大幅升值的情景，对我们具有一定的借鉴意义。 把握战略性新兴产业中的投资机会 根据温总理的《让科技引领中国可持续发展》、《2010年政府工作报告》及其他相关文件内容，我国将大力培育的战略性新兴产业主要包括新能源、节能环保、新材料、生物医药、信息网络，高端制造、空间海洋及地球深部开发利用等领域。相关产业的发展必将为资本市场的投资者带来长期投资机会，见附表1。 重配金融服务和食品饮料业 积极选择股票，灵活调整仓位。沿着业绩增长和结构调整的行业选择思路，建议关注受益于经济复苏、息差见底的金融服务业，以及受益于居民收入增长、消费环境改善和服务业发展的食品饮料、医药生物、信息服务、商业贸易、农林牧渔、餐饮旅游业。还应短期关注受益于通胀和人民币升值的相关行业和个股，长期关注包括低碳经济在内的战略性新兴产业中的投资机会。见附表2。 1