信用衍生品的信用风险转移对金融稳定性的影响.pdfVIP

2O08年第6期 经济经纬 ECONOMICSURVEY No．6 20D8 信用衍生品的信用风险转移对金融稳定性的影响 吴天恒J旦煜煜 (江西财经大学 金融学院，江西 南昌330013) 摘 要：银行信用风险转移激励与监管当局提高金融稳定性的目标是一致的，监管当局应该通过鼓励金融机构之间的总信用风 险转移，使得信用风险转移的收益最大化；研究还发现，随着跨部门之间信用风险转移的出现，为了使得个体激励与提高信用风 险管理中金融机构稳定性的社会 目标相一致，应该鼓励部门之间的差异化监管。 关键词：信用衍生品；信用风险转移；金融稳定性；金融监管 基金项 目：教育部人文社会科学一般项 目(06JA790025)、江西省教育厅科技计划项 目[赣教技字(2007)261号]、江西省教育厅 教改重点项 目(JXJC．一07—4—7) 作者简介：吴恒煜 (1970一)，男，广东雷州人，江西财经大学金融学院博士、教授 ，主要研究金融风险管理。 中图分类号 ：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1006—1096(2008)06—0149—04 收稿 日期：2008—08—20 在 t：0时刻，企业家决定他们企业中的生产投入和出售 一 、 基本模型 给他们地区中银行与非银行机构的股份，以及消费的收入 ， 考虑两时期、单一产品的生产经济，表示为 ie[0，1]，每 银行或非银行机构为购买公司股份而筹集资本。在 t=1时 一 地区包含企业家Jrr_[0，1]，地区i的企业家j以以下生产 刻，在冲击影响下生产实现 ，投资者消费投资所得。进一步 技术运作企业 假设在 t=0时刻，企业家决定 k．1和eIIi后 ，i地区的企业家 j Y(k J，e，rji)=f(k_’j，ei，j)日。 (1) 决定出售企业的权益给该地区的银行与非银行机构，用 b．， 这里k．．．表示资本 ，e。。表示企业家的努力，刁；表示区域 [1一b．．．]表示出售企业产出给银行机构 [非银行机构]的比 性的生产冲击，对于企业家来说 ，努力带来私人成本 c(e．．i)， 例，vi[w．]表示出售给银行机构[非银行机构]的产出期望 企业家没有资本禀赋，而且只生存于第一期。 数量，VB．．．(w．)[V ，(wj)]为出售给银行机构 [非银行机 对生产函数f(k，e)和成本函数c(e)做以下假设 以保证 构]的收入 ，企业家的最优问题为 有内点解 ：fk0和 fP0(所有因素都具有生产性)，fkk0和 m x k_’j，hi u(eI}jkjb )=Vj(wB．)+V (w )一 , ,j 0(边际产出递减)，f(k，0)=lira 。f(k，e)=0(生产过 k|’j—c(。|’j) (2) 程中努力是必要的)，c0(努力是有成本的)和 e。。≥0(努 s．t．(d)wtIlI1=bi , jf(klIl，e。．j) 力的边际成本非减)， 0和 fk0(生产中的资本和努力 (b)WB