国资委视角下国有企业集团财务风险管控思索.docVIP

国资委视角下国有企业集团财务风险管控思索一、概述 企业集团尤其是国有及国有控股（统称国有）企业集团对我国经济的发展、经济结构的调整、国际竞争力的形成起着举足轻重的作用。党的十六大之后，新的国有资产管理体制使国有资产保值增值责任层层到位，激励约束机制逐步完善，促进了国有企业运行质量和经济效益的显著提高。截至2008年年底，全国国有企业三级及三级以上户数从上年的115087户减少到113731户，减少了1356户，资产总额从354813.6亿元增长到425472.8亿元，增长了19.9%。国资委履行出资人职责的中央企业户数从年初的151户调整到年底的142户，央企资产总额达到176287.6亿元，同比增长18.1%。在我国资本市场中，国有控股上市公司占有相当大的比重，并且绝大部分已上市和拟上市公司的股东或实际控制人都是集团公司，或者上市公司本身就是该集团的集团公司。中央企业控股境内上市公司情况（截至2007年12月29日）见表1所示： 资本市场的持续发展取决于上市公司良好的业绩和质量，国有控股上市公司担负稳定资本市场的使命，是促进资本市场发展的强大动力。尤其是在股权分置改革完成后，国有控股上市公司具备了通过调整股权结构来完善公司治理，转变经营机制，以提高其经营业绩和融资能力的条件。因此，充分认识和发挥国有控股上市公司在促进资本市场和国民经济稳定发展的作用显得特别重要。可以说，中国的经济改革和发展需要资本市场的健康发展，资本市场的健康发展需要发挥国有控股上市公司在资本市场中的导向和表率作用。 鉴于国资委代表国务院行使国有资产出资人权利，担负着国有资本保值增值的责任，因此，本文将结合我国国有企业集团的特点，站在国资委的角度，从整合国有企业集团资源、谋求国有资本的整体效益入手研究国资委如何更有效率地建立国有资本管控体系，这对积极引导国有企业更加关注企业价值创造，树立资本成本意识，避免片面追求规模扩张，切实转变经济增长方式，提高企业全面风险管理工作水平，确保健康、可持续发展能力以及稳定我国资本市场都是非常有意义的。 二、全流通背景下国有企业集团面临的财务风险 全流通市场一方面为国有经济的布局和结构调整提供了更开放、便捷和规范的平台，国有资本流动性大大增强，而且市场还将为国有上市公司提供更为完善与合理的公司价值评估体系；另一方面，也对国资委的股权管理、资本运作、资源调配、金融创新等诸多方面的工作提出了新的要求。由于全流通表象下隐含着国有股减持，社会财富的再分配，国有企业管理方式的改革，对现行政治体制改革的推进，新型企业文化的重建，现行政策法律的调整和重新确认等一系列宏观的、深层次问题解决的联动效应。全流通是系统性（或互动性）复杂问题，在市场层面也受到诸如证券市场环境、法律政策环境、市场预期和行为模式、国际组织的资金的参与程度和方式、现有金融体制的制约、国内潜在的参与者的参与程度等约上百种有关的参数或者因素联合影响和互动。2008年宏观环境和市场环境使国有控股上市公司市值的占比从2007年的89.45%到2008年的87.01%，国有控股上市公司市值2008年缩水幅度63.17%。资本市场能为企业集团的发展提供融资、投资、并购、上市效应、展现价值和实力等机会的同时，又使深处其中的集团面临大量的风险。总结资本市场中国有企业集团面临的风险主要有以下几个方面： 第一，全流通后，做大上市公司市值成为国有股东的首要考虑，但是做大上市公司并不等同于做强上市公司，上市公司市值的迅速膨胀某种意义上增加了国有资产流失的风险和可能造成的负面影响。在股改之前，国有资产是有限的，资产流失的方式以“交易型”为主，所以国有资产流失的规模和影响较为有限。全流通后，虽然普遍认为国有股东以整体上市、资产注入等方式做多上市公司是值得赞许的，但并不能排除某些觊觎国有资产的主体，通过内外勾结，做高国有上市公司市值，然后利用交易方式以及整体股权转移的置换模式减损国有资产。在市值膨胀的环境下，国有资产的流失实际上也意味着全民财富的损失，其影响和破坏远甚于股改前（蔡奕，2007）。 第二，股权分置对上市公司大股东存在“套牢”效应，在一定程度上可以抑制上市公司各种风险充分暴露。股份全流通后，随着股票自身所代表的上市公司控制权、收益权边界被清晰界定，各类非系统性风险源将全面显性化，并会在个股层面导致股价波动加剧，使得二级市场股价表现分化。 第三，国民经济运行的内生性风险源导致股价波动机制强化。随着限售期满股份不断上市流通以及因IPO提速带来的股票市场扩容，我国股票市场的总市值、流通市值将迅速增加，股票市场会通过各种渠道显著加强与货币市场、外汇市场、信贷市场的联动机制和联动效应。基于以上变化，一方面货币市场、外汇市场和信贷市场的变化会从资金的跨市