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票据市场发展及金融宏观调控2009年第一季度，我国新增贷款达到4.58万亿元，其中，票据融资占了33.3%，约 1.53万亿元。而通常情况下，票据融资只占新增贷款的5%左右。笔者认为，造成2009年第一季度新增信贷的惊人增长的原因有两方面。一方面，我国的银行业一直就有在年初大量发放贷款的传统和习惯，以及在经济衰退的特殊时期，国家加大投资力度保增长，银行积极配合政府4万亿元投资刺激经济，另一方面与票据业务的空转放大也有关系。 票据业务空转放大货币信贷之机理 票据业务空转是指存入保证金，开出银行承兑汇票，将银票贴现；再将贴现资金作为保证金，再开出银行承兑汇票，再将银票贴现，如此不断循环下去。这种缺乏真实贸易背景的循环空转，不仅使票据承兑、贴现业务脱离实体经济而呈现出超常增长势头，而且也使得货币信贷呈几何级数般虚增放大。 它的基本运作方式是：首先，假设一家本身并无资金的企业先在某家银行贷款1000万元，然后马上转为存款，并以此作为保证金。如果保证金是50％，则可以开出一张2000万元的承兑汇票。然后企业将此承兑汇票拿到他行贴现，即可得到2000多万元的资金（暂不考虑贴现扣除）。而后又以该笔资金作为保证金开出4000万元的承兑汇票，再次贴现后又作为保证金并开出8000万元的承兑汇票，如此循环往复。 贷款创造存款，存款支撑贷款，在票据承兑贴现泡沫越吹越大的同时，货币信贷也越吹越大。换句话说，超常增长的货币信贷，就在这种票据业务的空转中虚增出来。而且，票据承兑贴现的空转存在乘数放大效应，即1000万元的信用贷款支撑着1亿元，甚至2亿元、3亿元的信贷规模，形成一个倒“金字塔”。在这个倒“金字塔”中，表面上单个银行似乎都没有风险，票据承兑行有保证金作抵押，票据贴现行有票据到期后承兑银行的无条件付款，甚至票据贴现行还可以将贴现票据打包卖给信托投资公司以收回资金或转移风险。然而，一旦链条中某个环节出现问题，则这个倒“金字塔”立马就会崩塌，空转链条中几乎所有的金融机构都可能陷入风险，甚至危及整个金融体系。 商业银行热衷票据空转对倒 从银行角度来看，银行并不想做太多的票据融资，其侧重点还是真实性的信贷投放。大银行有着较好的渠道和政府资源，在资金投放上可以做到有的放矢，而地方上的中小银行，一方面在大项目贷款上没有多少优势，另一方面又不愿给风险高的中小企业贷款，因此只能在银行内部或企业间更多地从事票据融资业务。这也就能解释为什么2009年前三个月股份制银行的票据融资量占到银行整体票据融资规模的60％以上。 中国人民银行规定，票据融资必须有真实贸易背景，贴现利率不能低于再贴现率。但各商业银行在执行过程中，不仅进行“不真实”的票据业务，而且将贴现利率降到再贴现率以下，不惜牺牲部分贴现利润去做大票据业务，纵观其原因主要有以下三点： 第一，可赚取贴现利息和套利差，是短期内最现实的利润增长点。2008年12月23日起,中国人民银行将再贴现利率由2.97％下调到1.8％，加之流动性宽裕，以及票据贴现余额不纳入商业银行存贷比考核。这使票据市场十分活跃，而国债回购、银行间拆借、贴现、转贴现、再贴现几个市场之间也有0.3～0.5个百分点的利差。商业银行如果采取灵活的拆借方式，充分利用几个市场的利差就可轻松获取一定的利润。目前票据业务已成为各商业银行和金融机构竞争的焦点。 第二，可收取保证金，虚增存款，是留住老客户、吸引新客户，提高市场竞争力的重要手段。企业在办理承兑时要事先存入保证金,不管保证金源自企业资金、银行贷款，还是贴现资金，出票银行均可因此增加存款。部分基层银行甚至仅从完成存款任务的角度出发,主动找关系企业贷款，让企业用这一贷款做承兑保证金，再给予签发两倍以上额度的银行承兑汇票，企业再持银行承兑汇票到另外的金融机构办理贴现或质押贷款，最后把这些贴现资金或贷款再转入存款。这样不仅能留住老客户、吸引新客户，而且还可建立长期合作关系，开展更多的业务，换取更多的存贷。 第三，可扩大贷款规模，压缩不良资产，是掩盖资产结构风险和降低不良贷款率的有效药方。在商业银行资产中，票据贴现业务被视为信贷业务,计算在银行的信贷规模内。因此，各家银行便把通过加快贴现业务，以此“做大分母”作为实现“抓降”目标和提高资产质量的有效途径。目前票据市场上较为混乱：或者配合勾结、相互开票、相互承兑、自票他贴、他票我贴，或者尖锋对决、恶性竞争、竞相压价、相互倾轧，甚至出现见票即贴、不惜血本等现象，皆源于此。 为此，为推动票据市场的健康发展，以下几个问题需要我们共同探讨。 票据市场健康发展的六大事项 坚持以真实交易关系为基础去发展票据市场 是否需要坚持以真实交易关系为基础发展票据市场，事实上涉及两个方面的问题：一是票