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财务分析视角下企业财务竞争力探究一、引言 关于财务竞争力的定义，目前理论界还没有一个统一的界定，但本文更倾向于这样一种认识：财务竞争力是一种以知识、创新为基本内核的，公司理财专有的、优异的、扎根于企业财务能力体系中的有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力，是企业各项财务能力高效整合后作用于企业财务可控资源的一种竞争力，它包括财务营运能力、财务管理能力和财务应变能力三个方面。在知识经济迅速发展的今天，财务管理的价值管理和综合管理特征更加突出，财务竞争力在企业创造价值和降低成本方面具有举足轻重的作用，它能够显著提高企业的资金运营效率，最终实现企业的整体目标。 财务分析是投资者、债权人、企业治理层、政府等不同利益主体，出于不同的目的，以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，运用一定的方法，对企业已完成的财务活动进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为优化投资决策或改进企业财务管理工作提供重要的财务信息。由此看来，财务分析与企业财务竞争力有着非常密切的联系：财务竞争力最终要通过财务分析指标体现出来，而财务分析指标体系的构建又为提升企业财务竞争力指明了方向。本文正是基于这样的关系，从财务分析体系的改进，提出企业提升财务竞争力的相关建议。 二、财务分析新框架的构建 （一）传统的杜邦财务分析体系 在国际上，目前使用最广泛的财务综合分析方法是杜邦财务分析体系，它是利用各财务指标间的内在关系，将企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体中，全面地对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。它的基本框架是：以净资产收益率为核心指标，在此基础上，将各项财务比率逐层分解，并在每个层次上与本企业历史或同业的财务比率比较，以观察本企业与其他企业的经营战略和财务政策的差异，比较之后再向下一级分解并比较，逐步覆盖至企业经营活动的每一个环节，进而实现系统、全面评价企业经营成果和财务状况的目的。 尽管传统的杜邦财务分析体系在为会计信息使用者提供信息方面发挥了很大的作用，但依然存在一些局限性：计算总资产收益率的“总资产”与“净利润”不匹配，使得该指标不能反映真实的回报率，也就无法准确反映企业的基础盈利能力；没有区分经营活动损益和金融活动损益，从而无法正确计量基础盈利能力；没有区分有息负债和无息负债，从而无法准确反映财务杠杆的实际作用。针对上述问题，人们对传统的财务分析体系做了一系列的改进，逐步形成了一个新的分析体系。 （二）改进的杜邦财务分析体系 新财务分析框架的基本理念是将权益回报率分解为经营活动回报率和金融活动回报率，并进一步进行因素分解。根据提高财务报表信息的有用性，从而有助于投资者和其他报表使用者进行财务分析的一贯指导思想，新的财务分析体系是在区分经营活动和金融活动的原则下，对现行资产负债表和利润表进行调整，调整后报表项目分为经营资产和金融资产、经营负债和金融负债、经营活动损益和金融活动损益等几大类，在此基础上，得出一个关于权益净利率的核心公式： 净资产收益率=经营活动回报率+金融活动回报率 =净经营资产回报率+杠杆贡献率 =净经营资产回报率+净财务杠杆×经营差异率 新财务分析框架如图1所示： 图1中各主要指标解释如下： 净资产收益率=净利润/平均股东权益=经营活动回报率+金融活动回报率。它是反映企业实现经营目标并给股东带来回报的能力的综合指标。 净经营资产回报率=净经营利润/净经营资产=经营边际利润率×净经营资产周转次数。它反映企业经营活动的盈利能力。其中：净经营资产=经营资产-经营负债；经营边际利润率=净经营利润/营业收入；净经营资产周转次数=营业收入/净经营资产。 净财务杠杆=净经营负债/股东权益。其中，净经营负债=金融负债-金融资产。由于金融资产多为证券类投资，具有较强的变现能力，企业真正的偿债压力来自用于经营活动的那部分债务即净经营负债，因此该指标能更为准确地反映债权人的投入受到股东权益保障的程度。同时，由于企业借入资金的主要目的是为生产经营融资，因此该指标能更为真实地反映企业实际利用财务杠杆的程度。 经营差异率=净经营资产回报率-净利息率。其中，净利息率=净金融费用/净金融负债。经营差异率表示借入有息债务并投资于经营资产得到的利益，是衡量应用财务杠杆合理性的重要依据。它和净财务杠杆的乘积又称“财务杠杆贡献率”，反映金融活动的盈利能力。在经营差异率为正的情况下，净财务杠杆越高，则对净资产收益率的贡献越大，反之则降低净资产收益率。 利用新财务分析体系，在区分经营活动和金融活动之后，和杜邦分析体系一样，可以对净经营资产回报率和经营差异率指标进行层层分解，由此找出各驱动因素对核心指标――净资产