财务分析 施赟老师 第11章_项目分析与评估.pptVIP

第11章 项目分析与评估 评估NPV估计值 情境分析 保本点分析 经营杠杆 11.1 评估NPV估计值 一个具有正的NPV值项目，难道就一定可行吗? 我们在评估大量的项目，大多数采用平均预测值。 预测风险：由于预测现金流量的错误而导致我们做出糟糕决策的可能性。 预测风险的来源：市场的竞争程度、潜在的竞争。 11.2 情境分析与其他条件分析 基本情况分析（base case analysis） 对每个项目的每一个要素分别设定一个上限和下限 情境分析（scenario analysis） 较好的安排是从最差的情境开始，它将告诉我们项目的最低NPV；同时也将考察另一个极端，最好的情况，为NPV划一个上限。 特点：让所有的变量变动。 敏感性分析（sensitivity analysis） 它是情境分析的一种变化形式，适用于预测风险特别严重的场合，其基本概念是除了一个变量之外，冻结所有其他变量，再来观察NPV估计值随着该变量变动而变动的敏感程度。如果NPV估计值对某个要素的变化非常敏感，那么与这个变量相关的预测风险就很高。 特点：只让一个变量变动。 销售量敏感性分析 Company Logo 敏感性分析的优缺点 优点： （1）敏感性分析可表明NPV分析是否值得信赖。 （2）敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。 缺点： （1）敏感性分析只能帮助指出预测错误中造成最大不利影响的地方，但不能说明对于发生的错误应当如何解决。 （2）敏感性分析只是孤立地处理每个变量的变化，而实际上不同变量的变化很有可能是相互关联的。 Company Logo 模拟分析（simulation analysis） 将情境分析和敏感性分析方法结合起来，就构成了模拟分析的雏形。 Company Logo 习题1 在其他条件不变时，若使利润上升50%，单位变动成本需下降20%；若使利润上升40%，销售量需上升15%，那么（ ）。 A、销售量对利润的影响比单位变动成本对利润的影响更为敏感。 B、单位变动成本对利润的影响比销售量对利润的影响更为敏感。 C、销售量的敏感系数小于1，所以销售量为非敏感因素 D、单位变动成本的敏感系数小于0，所以，单位变动成本为非敏感因素。 Company Logo 答案：A 敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比，敏感系数绝对值愈大，说明目标值（利润）对该参数愈敏感。销量对利润的敏感系数=40%/15%=2.67，单位变动成本对利润的敏感系数为50%/20%=2.5。 Company Logo 习题2 A公司固定资产项目初始投资900000元，当年投产，生产经营期为15年，按直线法计提折旧，期末无残值。预计该项目投产后每年可生产新产品10000件，产品销售价格为50元/件，单位成本为32元/件，其中单位变动成本为20元/件，所得税税率为25%，投资人要求的必要报酬率是9%。 （1）要求计算该方案的净现值。 （2）假设单价、销量、付现成本、投资额等有关因素分别以10%的幅度向不利方向变动，假设每次只变动一个因素，则有关因素对净现值的影响程度有多大？ Company Logo （1）年营业收入=50 ×10000=500000（元） 年折旧=900000 ÷15=60000元 年付现成本=32 ×10000-60000=260000元 NCF0=-900000元 NCF1-15=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =500000 ×（1-25%）-260000 ×（1-25%）+60000 ×25%=195000元 NPV=-900000+195000 ×PVIFA9%，15 Company Logo （2） 单价下降10%，影响税后收入=50 ×（-10%） ×10000 ×(1-25%)=37500元 销售量下降10%，影响税后收入=（50-32） ×10000 ×（-10%） ×（1-25%）=-13500元 付现成本上升10%，影响税后付现成本=-260000 ×10% ×（1-25%）=-19500元 投资额上升10%，影响初始现金流量=-900000 ×10%=-90000元 同时影响折旧抵税=90000 ÷15 ×25%=1500元 Company Logo 变动因素 因素基数 变动情况 对NCF的影响 年金现值系数 对NPV的影响 变化率 绝对数 税后收入 税后付现成本 折旧抵税 经营现金流量 NCF0 绝对数 变化率 单价 50元 -10% -5 -37500 -37500 8.0607 -302276 -45% 销售量 10000件 -10% -1000 -13500 -13500 8.0607 -108819 -16% 付现成本 260000元 +1