三门峡市财经投资公司-15年跟踪评级报告.pdfVIP

关注：  本期债券募投项目未按合同约定实施回购，公司 2012-2014 年未收到回购款。根 据三门峡市财政局与公司就本期债券募集资金投资的 4 个项目签订的委托代建合 同，三门峡市财政局将分10 年支付回购款，总回购额为36 亿元。但因三门峡市 财政局未进行回购，截至2014 年末公司未收到回购款。  地方财政受上级补助、土地出让收入变动影响较大。2014 年三门峡市上级补助收 入在全口径和本级地方综合财力中占比分别为37.43%、42.59%，占比相对较高； 2014 年三门峡市全口径政府性基金收入28.42 亿元，同比增长6.16%，但2014 年 全口径和本级政府性基金收入中国有土地使用权出让收入分别为25.03 亿元、6.56 亿元，占比分别为88.09%、77.10%，未来受土地市场波动影响的可能性较大。  存货、在建工程占比较高，资产流动性较弱。截至2014 年底公司存货为306,675.62 万元，占资产总额比例为25.57% ，主要是位于灵宝市的三门峡河西林场，该部分 资产盈利能力和流动性均较弱，存货质量较差。跟踪期内在建工程增加主要系对 三灵快速通道、三门峡市商务中心区项目、文体中心等项目的持续投入所致，2014 年末占总资产比重为27.65% ，流动性较弱。  资产转让收入和不良资产补偿收益持续性弱。2014 年度公司获得资产转让收入 1 亿元，2014 年度应获不良资产补偿收益由于支付方重组事宜暂时搁置，上述两项 收入不具备可持续性。  资金支出压力较大。截至2014 年底，公司主要在建项目预计总投108.61 亿元，已 投资25.08 亿元，尚需投资83.53 亿元，随着项目建设的推进，公司未来面临较大 的资金支出压力。 主要财务指标： 项目 2014 年 2013 年 2012 年 总资产（万元） 1,199,217.92 1,178,723.58 1,086,919.24 归属于母公司所有者权益（万元） 839,920.28 811,209.94 807,187.37 有息债务（万元） 304,717.08 312,045.63 190,540.82 资产负债率 29.95% 31.16% 25.71% 流动比率 9.95 9.61 6.02 营业总收入（万元） 76,596.31 56,508.00 65,468.67 2 营业外收入（万元） 219.54 20,605.98 5,690.99 利润总额（万元） 28,671.44 28,015.64 29,033.28 综合毛利率 66.76% 53.22% 55.99% 总资产回报率 4.27% 4.40% 4.14% EBITDA （万元） 54,171.33 53,360.88 46,315.66 E