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评级技术基础规范之六 编码：P-J-B-0006 信用评级模型 （2012 年11 月版） 中债资信评估有限责任公司 评级技术基础规范之六：信用评级模型 信用评级模型 1 （2012 年11 月版 ） 信用评级模型是以企业经营和财务信息、行业信息、宏观经济信息和市场信息为基础，运 用统计分析、专家打分等手段，以量化方式测算受评对象信用风险的评级分析工具，是评级方 法在数理统计操作层面的具体表现形式，也是信用评级机构评级技术的重要组成部分。中债资 信通过学习、吸收国内外评级模型设计理念，并在征求专家顾问团信用风险建模领域专家意见 的基础上，确定了目前采用的评级模型类型。中债资信评级模型力求体现中国企业信用风险特 点，减少评级过程中的主观判断因素，提高评级结果的客观性、一致性和准确性。中债资信目 前可使用的建模数据主要是发债企业数据和来自商业银行的信贷数据（以下简称“信贷数据”）， 发债企业数据包括经营数据和财务数据，但没有违约率数据；信贷数据包括借款企业的违约数 据和大部分财务数据，但没有企业经营数据。基于可获得数据源及其质量，中债资信目前的评 级模型为分行业的打分卡模型和二元选择模型。 一、经营与财务指标相结合的打分卡模型 以发行债券企业作为统计样本，以发债企业数据和信贷数据为主要数据源，选择合适的经 营指标和财务指标，分行业建立打分卡模型。按照中债资信工商企业主体评级方法总论，对工 商企业进行评级时，首先以经营风险和财务风险的综合平衡确定受评企业自身的个体信用等级， 然后考虑外部支持等因素对企业自身个体级别进行调整，最终确定受评企业的信用等级。由于 在同一行业内，不同经营风险程度的企业所能容忍的财务政策激进程度不同，因而经营风险对 信用等级的影响程度存在显著差异。因此，在本评级模型中依据受评企业经营风险程度的高低 对经营风险和财务风险赋以可变权重。此外，依据短板原理的评级思想，对弱势因素给予更高 的权重以放大其对最终评级结果的影响。由于体现这一影响的调整过程具有明显的主观性，因 此将此类调整以及其他难以量化的因素归类于模型外考虑因素。 在具体的模型设计中，相对应的采取分层建模思路：首先以线性加和形式得到经营风险模 块得分和财务风险模块得分；然后根据经营风险得分情况确定两模块权重的分配，加权平均得 到总分；最后根据其它难以量化的因素进行调整，得到最终对应级别。 具体模型形式如下： 1 2011 年10 月形成初稿并对外披露，2012 年11 月修订并正式发布。 - 1 - 中债资信评估有限责任公司 评级技术基础规范之六：信用评级模型 BR w X  w X  ... w X  w T (X )  ... w T (X ) 1 1 2 2 n k n k n k 1 1 n k 1 n k n FR w T(Z )  w T (Z )  ...  w T (Z ) 1 1 1 2 2 2 m m m PR W (BR ) * BR  (1  W (BR )) * FR IR PR   其中BR 代表经营模块评级（Business Rating ），FR 代表财务模块评级（Financial Rating ）， PR 代表初步级别（Preliminary Rating ），IR 表示指示级别（Indicated Rating ）。X 代表经营类指 X X