单一风险Stand-alonerisk.PPT

第八章 風險與報酬 Dr. Mei-Hua Chen 重 點 摘 要 企業組織的型態 1 公司的目標 2 股價與內涵價值 3 財務新趨勢 4 企業倫理 5 1 風險的意義 風險的定義是表示不利事件發生的可能性。 投資資本資產的風險，為實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性。 單一風險(Stand-alone risk) 單一投資風險 指的是只持有單一資產時面臨的風險. 期望報酬率(Expected rate of return) 期望值的觀念，指投資人進行投資之前在其面臨的報酬情境下，所能預期的長期平均狀況。 以標準差衡量單一風險 用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均絕對風險 以變異係數衡量風險 用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均相對風險 變異係數 (CV) = 風險趨避(Risk aversion) 風險趨避的投資人不喜歡風險，所以在購買較高風險的金融商品時會要求較高的報酬率 承擔風險的回報—風險溢酬(Risk Premium) 資產本身隱含的風險愈多，則須提供更多的預期報酬以作為投資人承擔高風險的補償。 投資組合-期望報酬率 由一種以上的證券或資產所構成的集合，稱為投資組合。 投資組合的期望報酬率 為所有個別資產期望報酬率的加權平均數 投資組合的期望報酬率 相關係數(correlation coefficient) 為＋1（完全正相關）時，增加資產數目僅會重新調 整風險結構，無風險分散效果。 為－1（完全負相關）時， 此時風險在各種相關係數中為最小，風險分散效果可達最大，甚至可構成零風險的投資組合。 相關係數介於±1時，相關係數愈小，風險分散效果愈大，故風險愈小。 綜合以上三種情形的討論，可發現增加投資標的、建構投資組合來降低投資所面臨的風險，稱之為多角化 投資組合- 風險 多角化與非系統風險 市場風險(market risk) 所有資產必須共同面對的風險，無法透過多角化加以分散，又稱為系統風險。如貨幣與財政政策對 GNP的衝擊、通貨膨脹的現象、國內政局不安等因素。 可分散風險(diversifiable risk) 可以在多角化過程中被分散掉的風險。如罷工、新產品開發、專利權、董監事成員、股權結構改變等。 風險分散的極限 隨著投資組合中資產數目的增加，可分散風險逐漸減少，系統風險則保持不變；直到非系統風險消除殆盡時，總風險將等於市場風險。 市場投資組合(market portfolio) 包括所有風險資產 按其市場價值比例計算權值 多角化的組合 沒有非系統風險 資產或投資組合的β值 一項資產或投資組合的系統風險為它的beta。 β衡量的是與市場投資組合的總風險比較。 資產的報酬率隨市場投資組合的報酬率變動而變動 對系統風險比市場還要敏感的資產其β值1，不論市場報酬率是多少，這些資產的平均報酬率的絕對價值將較大。 比市場較不具易變性的資產，或系統風險較低的資產其β值1，這些資產的報酬率在絕對價值方面平均小於市場報酬率。  資本資產訂價模式 ?(Beta)的概念 用來衡量單一證券的市場風險 貝他係數(?)是市場報酬變動時，個別資產之預期報酬率同時發生變動的程度 CAPM以「單一」風險因子來解釋證券的預期報酬率，即證券報酬率只受市場風險因子所影響 CAPM所闡明的「風險—報酬」關係如下 資本資產訂價模式 投資在i股票所要求的報酬率 =無風險利率+(市場風險溢酬×i公司的beta值) 資本資產訂價模式 (CAPM) 投資在i股票所要求的報酬率 =無風險利率+(i公司的beta值 × 市場風險溢酬) =無風險利率+ i公司股票的市場風險溢酬