中国国有企业民营化绩效研究3 - 经济研究.pdf

2006 年第 7 期 中国国有企业民营化绩效研究 胡一帆 　宋 　敏 　张俊喜 　　内容提要 :本文研究中国国有企业民营化是否有效的问题 。我们通过对国企民营化 进程的考察来对此问题作出经验解答 。根据世界银行一份对中国五个城市 、覆盖六个行 ( ) ( ) 业的近 300 家国有企业 SOEs 1996 —2001 年间的调查数据 ,我们发现 : 1 绩效较好的国 有企业优先被民营化 ; (2) 总体上来说 , 中国的民营化是富有成效的 ,尤其是提高了销售收 入 ,降低了企业的成本 ,并最终导致企业盈利能力和生产率的大幅提高 ;而且在获得这些 收益的同时并没有带来大规模的失业问题 ; (3) 由民营机构控股 、彻底民营化的企业比那 些仍然是国有控股 、部分民营化的企业绩效表现更好 。 关键词 :改制 　民营化 　企业绩效 一 、引　言 最近 20 年来 , 民营化运动席卷全球 。其中 , 由英国撒切尔保守党政府推行的民营化改革是最 早的民营化实践之一 。英国政府民营化的初步成效也使其他国家大受鼓舞 ,包括意大利 、德国、西 班牙和 日本在内的其他工业化国家也迅速实施了各自的大规模民营化战略 。大多数民营化改革的 核心都是国有股份的转让 ,并在改善公司绩效方面取得了巨大的成功 。自20 世纪 80 年代以来 ,许 ( ) 多发展中国家也实施了民营化改革措施 。一些拉丁美洲国家 如智利和墨西哥 尝试了多种不同的 民营化方案 ,如采用大额美国存托凭证直接进入西方资本市场 ,或者实施大规模资产剥离方案 。限 于有限的国内储蓄和政治因素考虑 ,俄罗斯及前东欧国家也纷纷导入了所谓的“大规模民营化”方 案 。这些方案通常包括向每人分配一定份额的代金券 ,公民据此可以拥有企业股份 。这些方案导 致了国有产权在一个较短时期内的急剧缩减 。 ① ( ) 大多数国家的民营化举措都获得了积极的效果 。Megginson 和 Netter 2001 ,Dj ankov 和 Murrell (2002) ,Shirley 和 Walsh (2000) , 以及其他一些学者 ,纷纷对一些国家的民营化进程进行了有益的探 ( ) ( ) 索 。例如 ,Megginson ,Nash 和 Van Randenborgh 1994 通过对民营化 主要是国有股份转让 前后的公 司数据资料的比较研究 ,对民营化影响公司绩效的机制进行了考察 。根据 18 个国家 、32 个行业的 ( ) 61 家公司 1961 —1989 年间的数据资料 ,他们发现民营化公司在净收入 产出 、盈利能力 、运营效率 ( ) 员工人均销售收入 、资产规模 、红利支付等方面都得到了显著的提高 ,而财务杠杆显著下降。更 重要的是 ,他们并没有发现民营化导致就业下降的证据 ,但公司董事管理层发生了重要变动 。La 　胡一帆、宋敏 ,香港大学经济与工商管理学院 , 电子信箱 :huyf @hku . hk ,fmsong @econ . hku . hk ; 张俊喜 ,香港大学经济与工 商管理学院 , 中央财经大学中国金融发展研究院 , 电子信箱 :jjzhang @hku ,hk 。作者感谢香港研究资助局为该研究提供的资助 (AOEH0599) ,