企业的股票定价问题研究.pdfVIP

第24卷第111期 湖南财经高等专科学校学报 lf．24 J7vl0．1l1 2008年2月 Journal of Hunan Financial and Economic College Feb．2o08 企业的股票定价问题研究 肖俭明 (中南大学数学科学与计算技术学院，湖南长沙 410075) 【摘 要】金融资源配置的有效性要依赖价格的有效性，股票定价有市场定价和微观定价。通过选取戈登 模型与回归模型对数据进行分析，得出股票发行定价不合理、发行定价普遍过高、股票发行价 格与价值严重背离的结论。应加强市场监管，完善信息披露，保证信息的有效性；大力培育机 构投资者，改善投资主体结构；加快金融创新，建立股指期货市场，化解系统性风险，保持市 场的多变性等措施解决股票定价问题。 I关 键 词】股票定价；IPO；股票模型 【中圈分类号】F830．91 【文献标识码】A 【文章编号】l009—4148(2008)O1—0104—03 一 、 引言 此我们根据测算的净利润总值、发行股量和行业平均市盈 2007年的牛市行情使得国人纷纷涌进了股市这个资 率就可以计算出股票价值。关于每股收益，有些公司采用 本市场，大家都试图从股市中淘金。由于信息的不对称及 加权平均法，按照募集资金的实际到位时间计算 (精确 各方面的原因，股价是时时变动的，如何合理确定股票的 到月)，然后用每股月利润乘以12。我国的总收益要求是 价格就是本文研究的目的。而学术界比较认同的内在价值 改制前1年收益的70％与预测收益的30％的加权平均值。 理论中最主要的就是红利贴现模型”J，它的核心原理 二、模型选择与实证检验 如下： 本文的研究对象为2006年在上海证券交易所和深圳 eo=Dl／(1+r)+D2／(1+r) +…+D ／(1+r)“ 证券交易所首次公开发行 (IPO)股票的35家上市公司； 这里P0为股票的内在价值，D 、D 、…、D 为红 本文的原始数据来源为上海证券交易所和深圳证券交易所 利，r为贴现率。 上市公司2006年至今公开披露的招股说明书、上市公告 由贴现模型的公式可推导出以下两个简式： 书、中期报告和年度报告。所有数据信息均来源于上海证 1、常数股利条件下的股票定价模型l2J 券交易所 (一 ．sse．corn．cn)和深圳证券交易所 如果股票发行公司保持股利发放额不变，投资者又永 (www．szsc．cn)。统计数据包括公司股票代码及简称、公 久性的持有股票，则股票的定价模型为： 司发行时的经营业绩 (总资产、总股本、净利润、资产 Po=D／(1+r)+D／(1+r) +…+D／(1+r)“=D／r 负债率、净资产收益率等)、发行价格、发行规模。 2、固定股剁增长率条件下的股票定价模型 (戈登模 1、Gordon模型 型 ) 红利贴现模型依赖的一个重要条件是公司增长率。任 若发行公司能够保持股票的现金股利在基期股利的基 何一个公司的增长率都与宏观经济增长率密切相关，在宏 础上，每年以固定的速率增长，则股票的定价模型为： 观经济环境相对稳定的条件下，确定公司的增长率并不是 Po=D(1+s)／(1+r)+D(1+g) ／(1+r) +…+D 一 件困难的事情。本文采用红利贴现模型中的Gordon模 (1+g)“／(1+r)“=D(1+g)