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第5讲 风险投资与退出机制 一、风险资本：特点、运作过程及发展机制 所谓风险资本是指投资者为了获取高额回报，而在高风险领域投入的资本。它主要是指投资于未上市的具有高成长性的新生中小企业的资本，这种资本的投入通常是与管理的投入同时进行，其目标是从投资中获得高额回报。高额回报是风险资本家投入的风险资本和专业技能与新生企业相结合产生的。同时由于这些中小企业多属于高新技术产业，因此具有很高的风险性。 (一)与一般资本相比风险资本具有特点 风险资本在英文中叫做Venture Capital，而venture与一般意义上的风险risk不同。venture原意上有冒险创新的意思。而venture capital则是指人们对较有意义的冒险创新事业予以资本支持。 Venture是一种主动地去冒险、去创新，与其不同的，risk则是指人们在从事各项活动中所遇到的不可避免又不可预测的不确定性。一般资本在被投资时总是尽量回避风险，减少风险，而风险资本的投资则是在明知道所从事的投资具有高风险，仍为了获取高额的回报，去主动地承担风险的行为 。 风险资本所具有的这一高风险特点，是因为其投资的一般是刚刚起步的高新技术产业中的中小企业。这些企业根本没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保。风险资本往往要贯穿企业成长和全过程，而一开始高新技术产业甚至只是一个模糊的概念、一个想法，这些高新技术中的种子技术，某种设计思想和尚未起步或刚刚起步的创新小企业，不确定的因素很多，因此具有很高的风险。 风险资本进行投资的失败率很高。据统计，由风险投资公司所支持的风险企业20％-30％完全失败，60％受挫，只有5％-2溯获得成功，但一旦成功，企业就可获得比一般资本高几倍甚至几十倍的收益。所以尽管风险资本具有很高的风险性，仍有许多投资家愿意在这一领域一展身手段。 (2)风险资本具有高收益性的特点。 由于风险资本所涉足的大都是高新技术，希望通过高新技术的商品化取得高资本收益。在科学技术是第一生产力的时代，高科技产业是一种可以占领末来的产业。据研究经济增长的专家计算，西方发达国家的经济发展中，科学技术的贡献率在本世纪初大约只占5％，50-70年代平均为49％，80年代末，平均已达80％。科学创新对经济增长的贡献已是不言而喻的的了。 第二次世界大战后，西方的高新技术产业开始了迅猛的发展，形成了一系列建立在最新科学成果基础上并由新兴技术组成的技术群体，包括微电子、电脑飞核能、激光、机器人、 自动控制、光纤通迅、航空航天飞生物工程，以及新型材料等各种新兴技术构成的新技术产业。这些新技术产业的兴起，正是促成今日西方发达国家迅猛的经济增长的关键。 以硅谷为代表的美国高科技公司为例，投资者通过创业基金，使大量的风险资本投向了高科技公司，从而缔造了硅谷的繁荣，同时投资者也获得了巨额的回报。因此，正是风险资本所具有的高收益这一特点，吸引了广大投资者。 (3)风险资本是一种流动性很小的中长期资本。 风险资本往往是在风险企业刚刚创业时就投入的，而一直要到公司股票上市，或产权售出，风险资本才能退出这一投资过程，因此风险资本的投资期颇长，一般大约为3-8年，是一种中长期投资，由于其流动性小，因此被称为呆滞资金，正因为其流动性很小，又增加了资本的风险性。 (4)风险资本是与管理相结合的资本。 一般资本往往是通过各种金融机构、通过各式各样的方法而筹集到的，企业只需要付给金融机构一定比例的费用，此外，金融机构基本上不再干涉资本是如何使用的，风险资本则不然，参与风险企业的管理是风险资本的重要特点，也是风险资本与一般资本的主要区别。 绝大多数风险企业的创业者是工程技术领域的专家，经营管理知识不足的缺陷常常阻碍着企业的进一步扩大和发展。随着企业规模的扩大，企业职能管理的重要性日益突出，企业如不能适时地实现从初创性事业到成熟管理体制的过渡，建立完善的职能管理部门，企业就会因为内部的管理混乱陷入失败的境地。只有少数风险创业家通过自己的努力，使企业成功地渡过青春期。风险投资公司在此则有自己的优势，通常风险投资公司拥有市场研究、生产规划、经营战略飞财务法律等各方面的管理专家，并且在社会上有广泛的信息与关系网络，不仅可以为风险企业提拱各种咨询和服务，帮助企业建立规范的管理体系。 参与投资对象的管理还有助于解决风险投资中存在的信息不对称问题口风险投资公司参与被投资企业的管理，一是通过定期获得的企业财务报表和亲自参与管理直接得到的企业经营状况，来降低信息的不对称程度；二是积极参与管理有利于对风险企业家进行有效的监督，减少由于企业家某些不道德行为给投资者造成的损失。 风险资本与管理相结合，其目的便是降低风险性，实现最大利润。风险企业管理的主体是人，也就是风险投资家。在实施风险投资的整个过程中，风险投资家并不满足于扮演消