我国主权财富基金的投资运作的对策建议.docVIP

　　我国主权财富基金的投资运作的对策建议 --我国主权财富基金的投资运作的对策建议 摘要：20 世纪 90 年代以来全球宏观经济形势的好转使主权财富基金逐步兴起。近年来，以美欧为主的投资目的国对主权财富基金在本国的投资倍加限制，尽管这种限制因次贷危机有所缓和，代写硕士论文但金融保护主义可能再次抬头。本文指出主权财富基金威胁论是无依据的，不同于欧美等投资目的国单纯的“限制”叫嚣，IMF 主权财富基金投资准则从增强透明度方面为主权财富基金的投资行为提供的指引是有积极意义的，文章最后对我国主权财富基金的投资运作提出了对策建议。 关键词：主权财富基金； IMF； 主权财富基金投资行为准则； 中国投资有限责任公司 一、全球主权财富基金概况 （一）主权财富基金的兴起、规模 主权财富基金（Sovereign F 主权财富基金投资行为准则 在美国和欧盟的敦促下，2007 开始，国际组织开始为来自石油出口国和亚洲贸易顺差国的主 --权财富基金制定行为准则，而 2007 年底以来爆发的次贷危机，则促进了上述工作的推进。2008 年 9 月，全球 20 多家主要主权财富基金组织终于在国际货币基金组织（IMF）的框架下达成了一份投资行为准则草案。该名为“主权财富基金普遍接受的原则和实践”（GAPP）是一个自愿遵守的框架协议，IMF 希望自己制定的行为准则有助于提高主权财富基金的专业性，使它们能像私有投资基金那样运作。准则的内容大致涉及主权财富基金的结构、投资策略的制定以及有关确保主权财富基金的投资决策符合其投资策略。IMF 还将就应披露何种金融信息、向哪些机构披露，以及披露的频率提出建议。与欧美强制限制主权财富基金的要求不同，投资行为准则旨在对主权财富基金适用普遍有效的透明度标准、促进主权财富基金的专业化运作，是具有积极意义的。 （三）主权财富基金投资行为的性质 2008 年 6 月，咨询公司摩立特（Monitor Group）发布了最新研究报告，对主权财富基金的投资行为进行调查分析，与以往的传统观点不同，调查的数据显示：主权财富基金在投资方向上尽量避开敏感部门和产业，而并非以政治敏感行业为目标。从交易金额方面看，各国的主权财富基金的 46%投向金融业，19%投向不动产，11%投向能源和基础设施；从交易笔数看，22%的交易发生在金融业，18%在不动产，15%在工业，10%在 IT 行业，另外 10%在消费品。除金融业外，交易数据并未支持主权财富基金以政治敏感行业为目标的观点。在运输、国家安全以及航空航天、高科技等领域的投资额不及交易总额的 1%。事实上，目前全球涉及国家安全的投资领域不但控制严密，而且风险巨大，对收益安全非常重视的主权财富基金根本不会轻易涉足。 由以上分析可以看出，主权财富基金是一种政府投资工具，其投资行为是对国家财富进行保值增值的行为。与私人资本投资工具相同，其同样要追求收益与风险的最优平衡，同时适度兼顾长期发展战略。其在投资中不仅不应基于其政府背景而享有相对于私人投资者的融资优势，而且应该也必须与其他投资者一样被同等对待，包括保持适度的透明度标准和不被设定不合理投资限制。 三、中国主权财富基金的投资策略 我国的主权财富基金设立较晚。2007 年，中国投资有限责任公司（下文简称中投公司）成立。两千亿美元的资本金，使得中投公司一经成立就成为世界第六大主权财富基金。作为中国外汇投资多元化的尝试，中投公司成立不久即开展了对黑石、摩根士丹利等的股权投资。 次贷危机爆发以来，欧美金融机构资本金严重不足，股权融资需求迫切。主权财富基金在这种情况下成为最理想的融资对象。主权财富基金注资华尔街金融机构的案例络绎不绝，例如阿布扎比投资局注资花旗、GIC 注资瑞银、淡马锡注资美林。中投公司也适时出击，向摩根士丹利注资。然而，这可能仅是欧美国家在次贷危机恶化境况下的选择。从长期来看，主权财富基金在全球市场的投资环境不容乐观。次贷危机平息后，美欧政府对待主权财富基金的态度很可能再度发生转变。发达国家的贸易保护压力会继续增强。另外，金融市场波动性增加、国际收支失衡的持续以及逆转、美元中长期的贬值趋势对中国主权财富基金的投资也将产生不利影响。 在目前复杂的国际环境下，如何合理运用这些资金进行有效的投资运作，投资策略十分关键，着重考虑以下几点： （一）发展目标 我国的主权财富基金发展的最基本目标应该是协助央行分流外汇储备，冲销市场过剩流动性，保值增值。在这个基础上，根据国家的发展战略，选择与国家的发展相配合的投资项目和投资策略，为国家的发展提供资源支持。 （二）运作模式 目前，国外比较成功的主权财富基金都采用了完全市场化的运作模式。有学者认为，目前，中国的海外投资很容易受到政治的干扰，加之中国的市场化程度、法律法规完善程度远远不够，借鉴包括 GIC 在内的国际经