会计信息披露与中小投资者保护.PDFVIP

200608 　总第 340 期 商业研究 　COMM ER CIAL R ES EA R CH 文章编号 : 1001 - 148X (2006) 08 - 0154 - 02 会计信息披露与中小投资者保护 孙燕东 ( 东北林业大学 经济管理学院 , 黑龙江 哈尔滨 　150040) 摘要 : 我国股市是一个典型的 “散户”资本市场 , 由于 “散户”缺乏投资专长 , 且抗风险能力较弱 , 庄家和机构在 “散户”市场中容易操纵股价 , 侵害中小投资者利益 。因此 , 基于中小投资所处的特殊 地位 , 保护其利益不受侵害尤其重要 。从有效市场假说和信息不对称理论 , 探讨了我国证券市场信息 披露不真实 、不充分和不及时的现状 , 指出我国证券市场要保护中小投资者利益应从完善公司治理结 构 、规范会计信息制度和健全披露法律体系等方面努力 。 关键词 : 信息披露 ; 中小投资者 ; 证券市场 ; 会计监管 中图分类号 : F83091 　　　　文献标识码 : B 　　一 、中小投资者保护的重要意义 的证券价格 , 投资者也将无法获得超额收益 , 则该市场 证券市场是资源配置的重要场所 , 资源的优化配置 是半强式有效市场; 三是如果证券价格除充分反映所有 是通过投资者的投资行为来实现的。市场经济中的投资 公开有用的信息外 , 还反映了尚未公开的或者原本属于 者作为理性的经济人 , 进行投资活动的目的就在于使自 保密的内幕信息, 即没有人通过内幕信息获得超额利 己的经济资源在保值的基础上有所增值 , 从而获取相应 润 , 所有的投资者都占有完全相同的信息, 则该市场是 的投资收益。证券市场中的投资者包括机构投资者和中 强式有效市场 。可见 , 市场有效性的增加 , 与证券市场 小投资者。我国股市是以个人投资者为主体的市场 , 是 信息披露的充分性呈现很强的正相关性。 一个典型的 “散户”资本市场 , 由于散户缺乏投资专 3 目前国内学者关于中国股市有效性的实证研 长 , 抗风险能力弱 , 庄家和机构在 “散户”市场中容易 究结果表明, 中国股市目前至多达到弱式有效性 , 因 操纵股价 , 其结果是具有信息和资源优势的强势群体如 此 , 提高资本市场效率是我国证券市场追求的目标 。 上市公司、大股东侵犯信息和资本处于劣势的中小投资 而要提高证券市场的有效性 , 最关键的问题就是完善 者的利益。因此 , 基于中小投资者所处的特殊地位 , 保 上市公司信息披露制度 , 以防止少数人利用内幕消息 护其合法权益不受侵犯尤其重要。 进行内幕交易 , 赚取非正常报酬 , 影响资本市场效 二 、会计信息披露制度是保护中小投资者权益的 率 , 损害广大中小投资者的利益 。 ( ) 基础 二 证券市场信息的不对称 ( 一) 资本市场的有效性 1 信息在筹资者与投资者之间的分布不对称 Eugene Fama ( 1970) 提 出的 “有效市场假说”, 上市公司管理人员具有相对信息优势 , 而投资者 证实信息能够对投资人的投资决策产生影响 , 为上市 只能通过管理者提供的信息间接评价市场价值 , 导致 公司的信息披露制度提供了经济理论基础 。 证券价格与其内在价值的偏离