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系统性金融风险探究综述摘要： 自2008年全球金融危机以来，风险管理与风险控制受到更普遍的关注和重视。本文综述了近几年系统性金融风险的成因、测度及防范监管对策3个方面的现状及进展。 Abstract： After the globe financial crisis of 2008， more attention was paid to the management and control of financial risk. The origin， measurement and countermeasure of systemic financial risk over recent years were overviewed. 关键词： 系统性金融风险；成因；对策；综述 Key words： systemic financial risk；origin；countermeasure；overview 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）29-0163-03 0 引言 自美国次贷危机引发全球性金融危机以来，风险控制与管理方面成为经济学研究热点，其中系统性金融风险得到重新审视。国际上系统性风险的研究不多，往往放在金融危机大框架下加以讨论[1]，尚未形成一个独立完整的理论体系[2]。迄今，对系统性金融风险尚无统一定义，界定金融风险的侧重点也不一致。既有以美联储主席伯南克等为代表（Bernanke，2009）强调系统性金融风险危害范围之大，足以威胁整个金融体系以及宏观经济[3]；也有以Gonzalez-Hermosill和Kaufman为代表，侧重风险传染属性，即单个事件通过影响一连串的机构和市场，引起多米诺骨牌效应损失扩散的可能性；或以Minsky为代表侧重强调系统性金融风险引起金融功能丧失的或然性；此外，还有侧重强调系统性金融风险对实体经济的严重危害。十国集团（Group of Ten，2001）在De Bandt and Hattmann （2000）[4]研究的基础上将系统性风险定义为：单个冲击事件导致部分金融体系信心崩溃、经济损失或不确定性增加，甚至对实体经济造成严重危害的风险[2]。国内学者基于以上观点给出较综合的定义：整个金融体系崩溃或丧失功能的或然性。与单个金融机构风险或个体风险相比，它具有复杂性、突发性、传染快、波及广、危害大五个基本特征[2]。或者说，系统性金融风险是指若干银行金融机构发生同一性质的风险事件，如某类金融产品或某种业务等，导致所有经营或持有此类产品、从事该业务及与之关联的金融机构都将受到风险的影响，遭受风险损失，严重的甚至还可能威胁整个金融体系以及经济社会的稳定性[5]。 通过比较系统性金融风险与金融危机、金融脆弱性、集中度风险等概念，可进一步把握系统性金融风险的实质内涵。葛志强等（2011）以及张晓朴（2010）认为金融危机是一个取值非“是”即“否”的哑变量，而系统性风险是一个连续变量[6]，认为系统性风险具有现实观察的或然性，金融脆弱性则是导致或加大这种或然性的成因之一。尽管二者的边界较模糊，但学术研究中的侧重点仍然相对清晰[2]。魏国雄（2010）认为集中度风险是缩小了的系统性金融风险，集中度风险在一定条件下会引发系统性金融风险，系统性金融风险是扩大了的集中度风险，是集中度风险的外延和扩展，而金融危机则是系统性金融风险的继续扩大与加剧[5]。 1 系统性金融风险的成因 系统性金融风险成因理论主要有，非对称信息下的“囚徒困境”理论、委托-代理理论以及公共选择理论中的分利联盟理论[7-9]。然而，这些理论无法指出引发金融风险的具体根源。更多学者从宏观和微观主体两方面深入解释这个问题：既有银行金融机构内部因素也有外部因素，既有主观因素也有客观因素，既有单一因素也有综合因素等。部分学者重点强调引发系统性金融风险的某一因素。徐丽蓉（2008）认为，中国系统性金融风险的根源就在于整个金融体系的脆弱和不完善，累积在银行业的大量不良金融资产是引发系统性金融风险的重要诱因[10]。杨军（2011）则认为单个金融机构、部分市场化之所以能够导致整个金融体系出现问题，关键在于金融机构之间是相互依赖、相互连接的，这种连接机制就是系统性风险的根源[11]。魏国雄（2010）从银行金融机构角度分析，存在风险偏好、风险积聚、风险管理三方面维度，并指出引发系统性风险的主要根源是银行金融机构的集中度风险及其同质化，导致在众多不同的市场或领域中有很多不同的风险因素不能彼此抵消，强化了一些风险的积累和放大，增加了金融体系发生系统性风险的概率[5]。集中化和同质化风险对系统性金融风险产生重要影响。在信用膨胀背景下，市场主体基于同一制度规则要求、按照相近的思