投资者关系管理对公开市场股票回购效应地影响研究——来自香港上市地内地公司公开市场回购地证据.pdf

摘要 摘要 投资者关系管理萌芽于投资者的基本信息权诉求。随着公司维持核心竞争 力的资金短缺压力的日益膨胀，以及现代证券市场便利、低成本融资技术的发 展成熟，如何获取资本市场融资竞争优势，从而实现维持产品服务市场上的核 心竞争优势，成为现代公司战略发展的重要课题。投资者关系管理的内涵由最 初的单向的投资者基本权益保护强制性治理手段，逐渐上升为通过互动沟通和 自愿性信息披露，建立良好的投资者关系，实现投资者关系价值，进而又上升 成为公司层价值营销的战略管理手段。越来越多的公司关注公司进行投资者关 系管理的手段和途径的建立，以及这些手段途径对公司层价值的作用机理。如 何进行投资者关系管理，建立相互信赖的关系，降低信息不对称，传递公司层 价值，吸引投资者关注度，维护投资者投资信心，成为了投资者关系管理工作 的核心。 2008年的金融危机在造成投资者投资信心危机，市场上悲观的情绪不断蔓 延，投资者纷纷抛售股票出逃，公司股价大幅缩水。在这样的背景下，有一部 分公司通过采取公开市场股票回购的方式，试图挽救公司股价暴跌不止的趋势。 本文以2008年度在香港上市且进行公开市场股票回购的47家内地公司为研究 对象，考察在金融危机背景下，公开市场股票回购举措对公司股票价值产生的 影响效应。本文从信号理论和资本市场公司层价值营销动机出发，论证公开市 场股票回购能够降低公司内外部信息不对称性，传递公司价值，增强投资者信 心的作用，能够实现投资者关系价值，是投资者关系管理重要的手段之一。 本文利用事件研究法，研究短期内公开市场股票回购对公司股票市场价值 的影响。研究发现，在股票回购前后各5天窗口期内，公司股票价格存在显著 的超额回报，但这种超额回报在较短的时间内就会消失，存在超额回报的平均 天数仅为4天。本文进一步利用南开大学公司治理中心投资者关系管理研究室 设计的投资者关系管理水平评价体系，研究公司其他的投资者关系管理手段与 公开市场股票回购造成的公司股票市场价值影响效应的遏制作用。在控制公司 规模，销售增长率，财务杠杆和回购比例的前提下，分别从历史性非财务信息、 前瞻性信息、沟通渠道和组织设置四个方面进行分析，并验证了公司其他的投 资者关系管理手段和公开市场股票回购手段在公司层价值传递方面有替代的作 摘要 用。投资者关系管理水平越高的公司，公开股票回购的价值效应越低，回购事 件窗口期的累积超额回报越小，股价的波动性越小。本文又进一步利用非参数T 检验，研究公开市场股票回购对公司层价值较长期的影响效应。本文对公司进 行公开市场股票回购之后的三个月内公司股票市场价值的变化情况进行分析。 研究发现，在金融危机的背景下，一次性的股票回购并不能使公司的股价止跌 反超，逆势而上。但是，公司进行公开市场股票回购在一定程度上遏制了股价 下跌的趋势，在一定程度上稳定了股价。 本文主要有以下贡献：第一，本文从投资者关系管理的角度出发，拓展公 开市场股票回购的动机假说，为公司将公开市场股票回购纳入公司长期的投资 者关系管理工作提供理论支持；第二，本文验证了其他投资者关系管理手段与 公开市场股票回购手段对公司层价值认知引导作用之间的替代作用，为公司如 何进行投资者关系管理决策提供了参考；第三，本文以香港证券市场为研究对 象，成熟市场的经验对正在发育成熟的国内证券市场运行有实际的指导意义， 对国内上市公司进行规范化运作和科学投资者关系管理决策具有实际的借鉴意 义。 关键词：投资者关系管理公开市场股票回购信号理论公司营销 H Abstract Abstract Investorrelation from forthebasic of management emergesinvestors’cry rigbt information．Asthe andmore reali