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稳步推进人民币资本项目可兑换策略探析摘要：人民币资本项目可兑换进程正在加速，但尚未具备完全开放资本项目的条件。应优化资本账户开放次序，成熟一项开放一项；采用渐进模式逐步推进，保留对关键领域的管制；加强金融市场建设与金融监管；征收“托宾税”，减少投机性交易。 关键词：资本项目 可兑换 人民币 国际化 人民币国际化的核心内容是逐渐缩小对资本账户的管制范围，最终实现人民币资本项目下完全可兑换。资本账户开放并不是完全放任跨境资本的自由兑换与流动，而是一种有管理的资本兑换与流动。相对于西方发达国家高度发达的金融市场，我国金融市场发展尚未成熟，过早过快开放金融市场会给我国带来较大风险，对此要保持清醒的认识。我国在逐步实现资本项目可兑换过程中，可采用渐进模式逐步推进，必要时也可通过资本项目管制来化解跨境资本流动对我国经济和金融稳定的冲击。 一、人民币资本项目可兑换现状 （一）我国资本账户开放已取得较大进展 我国资本账户开放政策不断推进。1993年，国务院颁布《国务院关于进一步改革外汇管理体制的通知》，明确提出“我国外汇管理体制改革的长远目标是实现人民币可兑换”。2003年，党的十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，明确指出“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换”。2011年3月，“逐步实现资本项目可兑换”列入十二五发展规划。2012年1月，第四次全国金融工作会议提出，继续稳妥有序推进人民币资本项目可兑换。2012年1月，中国人民银行行长周小川撰文表示，“中国尚未实现但不拒绝资本项目可兑换”。 （二）我国资本账户开放步伐明显加快 1994年我国进行了外汇体制重大改革，实现人民币经常项目有条件可兑换；1996年底我国成为IMF第8条款国，实现了人民币经常项目自由兑换，并开始向资本项目部分开放过渡；随着我国加入世界贸易组织（WTO）后贸易自由化和投资自由化的推进，我国的银行业、保险业、证券业、信托业等金融产业加快了对外开放的步伐。这些开放必然伴随着大量的资本流动，由此对资本账户开放提出了更高的开放要求。 近年来，我国积极转变外汇管理理念，由“宽进严出”向“均衡管理、双向调节”转变，进一步引导外汇市场有序发展。逐步减少行政管制，调整部分业务管理方式，由逐笔审核转向总量控制，简化审核流程和审核材料，部分业务授权银行直接办理；逐步取消内资与外资企业之间、国有与民营企业之间、机构与个人之间的差别待遇，有效促进了投资和贸易便利化。 2002—2009年，我国共出台资本账户改革措施42项。分结构看，按照国际货币基金组织2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》，目前我国不可兑换项目有4项，占比10%，主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具。部分可兑换项目有22项，占比55%，主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易四大类。基本可兑换项目14项，主要集中在信贷工具交易、直接投资、直接投资清盘等方面。但总体来看，目前我国资本管制程度与资本账户开放相比还有较大距离。 二、目前我国尚未具备完全开放资本项目的条件 一般来讲，实现资本项目可兑换需满足四项基本条件：稳定的宏观经济环境、完善的金融监管、充足的外汇储备和稳健的金融机构。国际经验表明，这些前提条件是相对的，并不能完全决定资本账户开放的成败。目前，我国宏观经济环境稳定，外汇储备充足，但是金融监管水平与发达国家相距甚远，金融发展尚未成熟，金融体系不够健全，过早过快开放资本项目，将给我国带来较大的风险。 目前，我国金融体系稳健，但是应对国际金融风险经验不足。金融机构的稳健状况决定一国金融体系抗击国际风险的能力。金融市场不成熟和金融市场剧烈动荡，容易遭受国际游资冲击并引发金融危机。资本项目开放后，国内外金融市场联动性增强，国际金融市场大幅波动将会冲击国内金融体系。特别是在人民币升值预期下，资本项目的开放将加大短期国际资本流入对我国金融稳定的冲击风险。 特别是目前我国的金融监管水平有待提高。我国在跨境资本流出入的统计监测和分析预警、资本项目数据整合、资本项目非现场核查和事后监管、防范跨境资金异常流动风险等方面经验不足，监管水平与技术有待进一步提高。金融市场监管能力与经验不足可能导致战略资源流失，影响一国经济的发展，成为金融危机爆发的导火线。 总体来看，当前我国金融业开放正处于初期阶段，金融体系不健全，应对国际金融风险经验不足，我国尚未具备完全开放资本项目的条件。 三、稳步推进人民币资本项目可兑换的策略 （一）优化资本账户开放次序，成熟一项开放一项 优化资本账户各子项目的开放次序，是资本账户开放成功的基本条件。一般原则是“先流入后流