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由一则民营企业收购案看我国企业对国际质疑的应对 　　摘 要：采取高效、合理方式应对国外做空机构质疑，有利于提高我国企业的信誉度与影响力，推进海外收购项目的顺利实现。然而，长期以来，我国多数企业在面对国际质疑时，大多抱有消极逃避态度，采取的应对举措也不完善，极大地制约了企业的海外投资步伐。由此，文章通过一则民营企业成功应对国际质疑的案例，重点分析了永辉焦煤在面对国际做空机构质疑时的主要应对举措，并提出了几点相关启示。 　　关键词：民营企业收购；做空机构；国际质疑；如何应对 　　近些年来，发展国家开展的贸易保护措施与调查日渐增多，在此过程中，还形成了一些专门为市场提供做空信息的机构，如美国浑水、香橼和穆迪等。这些机构通过对特定企业的运营状况进行分析、调查等，出具相关研究质疑与指控报告，以此阻碍跨国投资的推进步伐。并且，做空机构发布的指控报告可以引起各界的质疑，从而打压该企业的股价股指，使相关利益方获利。由此，本文以民营企业永晖焦煤积极应对国际做空机构质疑为例，重点分析了其成功经验，以期为我国企业走出去应对国际质疑提供一定借鉴与指导。 　　一、案情简介 　　永晖焦煤股份有限公司于2007年9月17日在英属维尔京群岛注册，分别设有香港、北京、新加坡、澳大利亚布里斯班等地的分公司及办事机构。2010年10月11日，永晖焦煤在香港联交所成功挂牌上市。当前，永晖焦煤已成为蒙古焦煤在中国的最大进口商，拥有集采购、运输、仓储、加工及销售的综合产业链。为通过投资矿场资产垂直整合业务，2011年11月2日永晖焦煤发布公告，与日本丸红株式会社成立合资公司，收购加拿大的焦煤生产公司Grande Cache Coal。中日双方分别出资5.899亿加元和3.933亿加元，各占合营公司股权的60%和40%。此项收购款项来源主要为上市初期公开发售所得部分款项、发行票据，以及可用银行融资等。并且，永晖焦煤表示，经有关部门批准后，项目收购预计在2012年2月底完成。 　　在永晖焦煤的收购过程中，2012年1月19日，做空研究机构Jonestown Research发表报告，指控永晖资产负债表中，库存价值与煤炭库存量不吻合，存在“造数”欺诈来收购Grande Cache Coal公司。该机构对2011年上半年永晖的库存大于中国官方进口数字产生质疑，认为永晖公司的利润率及进口数据方面存在重大虚假陈述，构成证券欺诈；并且，报告还质疑，其运输商合作方Moveday为空壳公司，没有登记与缴税记录，预计为虚假营运，可能与永晖、三和存在关联交易。此外，Jonestown Research表示，永晖焦煤还引起其他全球著名信用评级机构的质疑，穆迪投资服务公司将永晖焦煤评为具有11面红旗的Ba2级高危公司，惠誉国际授予永晖公司BB级，标普把永晖债务评级列入负面信用观察名单。受到此报告的影响，永晖焦煤当天香港上市股价一度暴跌16%，创3个多月最低点，收盘时下跌8.6%。 　　收到指控报告后，永晖焦煤进行了积极应对。即日召开了电话会议，对投资者进行解释，逐点反驳造假指控，表示核数师已进行尽职审查。当晚10时，就最新整理的库存数据，永辉对欧美投资者做出了进一步解释，1月20日股市开市前，永晖通过港交所发布了库存解释通告。并且，公司财务总监称，永晖焦煤并未违返加港两地监管规例，股东对收购Grande Cache Coal公司的交易?]有提出反对意见，收购交易将接续推进。尽管永晖焦煤做出澄清后，股价仍存在波动，对加拿大第三大焦煤生产公司GCC的收购虽稍有推迟，但用时也不足4个月。2012年3月2日，永晖焦煤成功完成了对Grande Cache Coal公司的收购，后者正式成为子公司。并且，永晖焦煤的股价也稳步回升，完成收购当日，报2.18元，上升0.93%。 　　二、案例分析 　　（一）主动公开真实财务状况，稳定投资者质疑 　　财务状况是一定期间内，企业经济活动过程及结果的综合反映，主要包括资金筹集与资金运用状况等。良好的财务状况表示，在一定时期内，该企业发展的综合能力与实力较强，包括盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等。在投资海外项目过程中，公司良好的财务状况有利于推进投资项目顺利开展。而真实的财务状况，可以使本公司赢得海外企业的信任，进而促成投资项目的成功实现。本案例中，永晖焦煤经济效益的迅速提高，使得其对加拿大第三大焦煤生产商GCC的收购前期进展较为顺利。并且，在做空机构Jonestown Research发表报告指控永晖焦煤公司的利润率与进口数据造假后，永晖焦煤迅速召开了电话会议，主动向投资者对Jonestown报告进行了逐点反驳，并公开了公司2011年的年度业绩报告，解释了5亿美元优先票据的资金去向，通过对照与查证发现，永晖焦煤的财务状确实没有过大出入，永晖没