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论学区房投资价值 1、相关定义 1.1、竞技体育人力资本的概念分析 2.1 人力资本概念简述2.1 人力资本概念简述 国外学者认为,人力资本是体现在人身上的资本,即对生产者进行普通教育、职业培 训等支出和其在接受教育的机会成本等价值在生产者身上的凝结,它表现在蕴含于人身中 的各种生产知识、劳动与管理技能和健康素质的存量总和。按照这种观点,人类在经济活 动过程中,一方面不间断地把大量的资源投入生产,制造各种适合市场需求的商品;另一 方面以各种形式来发展和提高人的智力、体力与道德素质等,以期形成更高的生产能力。 这一论点把人的生产能力的形成机制与物质资本等同,提倡将人力视为一种内含与人自身 的资本——各种生产知识与技能的存量总和。 实际上,人力资本是由劳动力商品转化而来的,是一个历史范畴,而知识经济则具备 了劳动力转化为人力资本的条件。随着社会的进步人类的社会分工更加细化,从而把蕴涵 在人身上的各种能力分化和独立出来,成为一种可以专门赢得收益的资本,知识经济和信 息社会由于信用制度、金融业的发达,解决货币稀缺相对容易了,这使以人的能力为代表 的人力资本成为一种稀缺资源。这种能力不仅表现为某种先天禀赋,而且表现为知识商品 (知识性存量)的堆砌。随着古典企业制度逐渐被现代企业制度所替代,随着资本产权制 度的演变,使人的能力可以用来分享经济剩余。劳动力具有了资本属性,转化为人力资本, 分享剩余已成为人力资本的必然要求。 我国学者在研究人力资本时,大多参加舒尔茨等经典人力资本理论家所下的定义,即 “人力资本是通过投资形成并由劳动者的知识、技能和体力所构成的资本” [1] 。主要围绕知 识、技能、健康和经验等展开的各种表述,但在表述方式以及内涵和外延界定上各有不同。 如李建民认为人力资本指存在于人体之中、后天获得的具有经济价值的知识、技术、能力 和健康等质量因素之和。姚树荣、张耀奇认为,人力资本是指特定行为主体为增加未来效 用和实现价值增殖,通过有意投资活动而获得的、具有异质性和边际收益递增型、依附于 人身上的知识、技术、信息、健康、道德、信誉和社会关系的总和 [27] 。蒋满霖认为人力资 本可以分为两部分:一部分为先天外生性的人力资本,代表了人力资本的初始状态和初始 存量,另一部分为后天努力内生性的人力资本,可以视为人力资本的动态流量 [28] 。根据以 上分析,人力资本的基本特征是:是有意识投资的产物。是能直接满足于市场需要的 能力。能够促进生产力的提高和财富的增进。可以作为分享剩余的手段。因此,人力 资本应是:通过投资而形成的凝结在人体内的,能够物化于商品或服务,增加商品或服务 的效用,并以此分享剩余的知识、技术、能力、经验等人的各种能力的总和。 6 1.2、价值投资的定义与起源 3.1.1 价值投资的定义3.1.1 价值投资的定义 前文研究与探讨了”颠覆性创新型”企业的定义、特点及其可预判性,阐述的是此类企 业所具备的特色与其投资价值;在确认了此类股票的投资价值之后,自然就需要找到有效的 方法来对其进行投资,从而获得可观的超额收益。而各类投资方法在人类股市发展的几百年 (从荷兰东印度公司于 1602 年发行世界第一张股票至今)历史实践与发展中,价值投资是 广为接受、并被历史验证为可靠有效与具备可操作性的。所以,本章将讨论如何应用价值投 资理念下、在成长投资理论与成果的基础上发展而来的”颠覆性”创新成长投资的策略。 价值投资是指从宏观层面、行业层面以及具体企业层面的基本面数据入手,分析一家企业的 内在价值,并在此基础上做出投资决策的投资方法。正如威廉姆斯在他的《投资估值理论》 一书的开头所写的,”市场价格与真实价值是有着明显差别且截然不同的两个事物,千万不 可混淆,投资者只要是经过深思熟虑,都知道这一点。”[10]任何一个企业的股票,都是有其 “内在价值”;股票市场,并不是凯恩斯所提出并曾被金融界广为接受的选美理论所能永久 主导的”赌场(Casino)”;股票的定价,也并非只由交易双方对于投资收益率的预期以及对 于这些预期的预期而决定(重庆啤酒的丑闻,正是揭破这一”预期”定价-”皇帝的新装” 最好的例证,脱离基本面的豪赌,终将在股价回归真实价值的那一刻”裸泳”);价格终将围 绕价值所波动,股价也终将回归,在一定区间内反映其真实企业价值。 所以,价值投资是相对于基于市场历史统计数据的趋势投资而言,基于股票发行企业”内 在价值(Intrinsic Value)”、寻找当前价格被低估的股票的中长期投资方式。内在价值,可以 由多种估值方法来定量计算股东权益现值并结合公司治理、管理层等定性因素来衡量,它是 以企业的资产、收益、股息、明确的前景等作为根据的价值;用巴菲特在 1993 年 3 月 1 日 写的 1992 年度致伯克夏哈撒韦公司