审计质量、终极控制人与投资效率.pdfVIP

华中农业大学学报(社会科学版)，(总 122期)2016(2) JournalofHuazhongAgriculturalUniversity(SocialSciencesEdition) 审计质量、终极控制人与投资效率 窦 炜’，马莉莉2，何云霜’ 1．华中农业大学 经济管理学院，湖北 武汉 430070； 2．武汉大学 经济管理学院，湖北 武汉 430072) 摘 要 基于中国沪深A股上市公司的实际数据 ，借鉴 Richardson的研究模型，分析 并实证检验了审计监督质量的改善是否有利于提高上市公司的资本配置效率。研究结果发 现，审计质量的改善能够提高我 国上市公司的资本配置效率。进一步研究发现，不仅不同产 权特征的上市公司资本配置效率损失的类型存在显著差异，而且审计监督质量的改善对公 司资本配置效率的提升作用也与公司的产权特征密切相关。按照地方政府控制、中央政府 控制、国有企业集团控制和民营上市公司的排序，高质量审计监督对非效率投资行为的抑制 作用逐渐加强 。 关键词 审计质量 ；产权特征；投资效率；过度投资；投资不足 中图分类号 ：F239．42 文献标识码：A 文章编号 ：1008—3456(2016)02—0126—08 DOI编码 ：10．13300／j．cnki．hnwkxb．2016．02．018 近年来，随着我国资本市场的飞速发展，上市公司的投资效率问题越来越受到众多学者的关注。 公开、透明的高质量财务信息早已被理论界广泛认可，是能够通过改善契约和监督来提高公司资本配 置效率的有效途径之一[_1]，而审计则是保证会计信息质量的现实路径l2]。高质量的审计可以通过对 会计信息市场上虚假、无效信息的甄别、驱逐和惩罚，来提高公司会计信息的质量，降低外部股权投资 者与企业内部管理层之间的信息不对称，并通过真实财务信息的披露对管理层的自利行为形成监督 和约束，提高公司的资本配置效率。自从Coase于 1937年以企业契约理论开启了企业这个 “黑箱”之 后，股东、债权人、经营者、董事会，甚至是由于股权异质性所带来大股东与中、小股东之间的分化等这 些纷繁复杂的委托代理关系被清晰地呈现在我们面前，同时，由这些委托代理关系中所蕴含的大量受 托经济责任，无不延伸出了对审计认证的需求。因为，受托责任人只有通过被独立第_二方出具的具有 法律效应的审计意见，才能向委托人有效地传递其履约情况和被审计单位的可靠信息。显然，审计所 具有的这种信号传递作用，能够有效地降低公司所面临的信息不对称，在减少契约双方缔约成本的同 时，也有效地形成了对受托方履约执行情况的监督和事后威胁。既然如此，那么为何在我国上市公司 中仍然存在资本配置效率低下的问题呢?是否理论与现实的相违背，是因为审计监督对公司投资非 效率的缓解程度可能依赖于某些固有的公司特征和因素，如产权性质特征等?这背后的逻辑机理和 深层次制度因素究竟是怎样的?基于对这些问题的探究和解答，形成了本文的逻辑起点。 一 、 理论分析和研究假设 1．审计质量与投资效率 传统的完美市场理论认为，当市场处于信息的有效状态，即信息是没有成本的时候，每个投资者 均可以获得同样的信息，那么，此时投资者投入的资本会 自动流向资本配置效率高的公司，直到所有 收稿 日期：2015-08—01 基金项 目：国家 自然科学基金项 目“控制权配置、投资效率与投资者保护：理论与实证研究”；湖北省 自然科学基金项 目“控 制权配置、权利制衡与投资效率”(2014062)；中央高校基本科研业务费专项基金资助项 目控“制权配置、投资效率 投资者 保护”(2014BQ006)。 作者简介：窦炜 (1979一)，男，副教授，博士；研究方向：会计 、公司财务与公司治理。 第2期 窦 炜 等：审计质量、终极控制人与投资效率 127 公司的效率相等为止。此时，企业投资主要取决于边际托宾 Q值，即企业投资项 目的盈利性或不同 投资项 目的组合，而不同融资方式的差异与企业价值完全无关。然而，由于现实世界中资本市场所存 在的摩擦，使得信息总是处于不对称的状态中，并且信息的