新产品上市大幅提升公司业绩预期.pdfVIP

公司分析 Company Analysis 康缘药业(600557) 2005 年08 月19 日 新产品上市大幅提升公司业绩预期 主要结论 公司评级：最优－2 当前价格 4.95 元 两注射剂产品下半年上市提升公司业绩预期：注射剂新产品热毒宁 目标价格 7.5 元 和痛安下半年上市将大幅提升公司业绩预期。参照市场上同类品种 （6 个月） 情况，热毒宁上市首年销售量应在200 万支以上，由于注射剂高达 30%的销售净利率，我们测算热毒宁上市首年将为公司贡献净利润 袁璐 2700 万元左右。而康缘药业过往正常净利润不到5000 万元，仅热 (8621218 毒宁品种将提高公司盈利预期 50% 以上。而痛安注射液具有阿片 yuanlu@ 类药物的镇痛效果，同时无成瘾性，我们预期该产品将成为康缘药 股票数据 业又一过亿品种。 总股本 15606 万股 现有口服制剂成为稳定的现金流品种：公司现有口服制剂过去三年 流通股本 6800 万股 销售收入的复合增长率高达 22% ，而重点产品桂枝茯苓胶囊销售 总市值 7.78 亿 流通市值 3.39 亿 收入的年均增幅高达 17%，进入稳定增长的成熟期。虽然总量不 股价区间(12 个月) 3.54 －12.72 元 断提高，但桂枝茯苓胶囊在口服制剂销售收入中比重逐步下降，单 一产品的业绩依赖性风险大幅降低。 给予最优－2 的投资评级：按照我们对公司现有口服制剂业务、医 药商业业务和新产品上市的合理预期，公司今年EPS 有望达到0.32 元。如果发动机产品热毒宁上市销售情况符合预期，则06、07 年 公司净利润实现55%和44% 的高增长。目前公司05、 06 、07 年 PE 则分别为 15.6x、10x 和7x 。我们认为公司06 年合理的PE 应 在15x～20x ，目标价位应在7.5 以上。再考虑到可能的对价方案， 流通股价值还有上升空间。但是新产品的成功运作尚需进一步观 察，我们目前给予其最优－2 的投资评级。 业绩预测和估值指标(单位：万元) 2003 2004 2005F 2006F 2007F 主营业务收入 31992 40738 45000 60750 77513 增长率(%) 27% 10% 35% 28% 净利润 3673 4723 4919 7607 10983 联系人：邓文静 增长率(%) 29% 4%