日本的“安倍经济学”.pdfVIP

2013 年1 月25 日 世界经济 日本的“安倍经济学” 经济评论  再次当选日本首相的安倍晋三给日本宏观政策带来了巨大转 变。观察家生造了“安倍经济学”一词来概括他搞通胀、搞赤 分析师: 字、搞贬值的核心经济主张。 徐高 010  安倍经济学并非安倍的原创。其思想可以追溯到十年前伯南克 gaoxu@ 给日本经济开出的药方。 执业证书编号： S0930512080004  要让日本经济重新振作，更重要的是深层次的结构改革，化解 目前日本经济中存在的去杠杆压力。  安倍经济学的短期刺激政策对日本经济增长的影响应该有限， 对中国经济增长的拉动更是微乎其微。 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 证券研究报告 2013-1-25 经济评论 再次当选日本首相的安倍晋三 （Shinzo Abe ）给日本宏观经济政策带来了巨大转变。在安 倍的压力之下，日本央行已经正式宣布将2%作为通胀目标，并为此会采取更加激进的货币政 策。今年1 月初，安培也抛出了规模达1168 亿美元（占日本一年GDP 的2.2% ）的财政刺激 计划。同时，因为安倍“弱日元”的政策取向，日元兑美元汇率在过去两个月中已贬值超过 10%。按照日本的标准，安倍的经济政策是如此激进，以至于国际观察家甚至生造出了“安倍 经济学”（Abenomics ）一词来概括他搞通胀、搞赤字、搞贬值的核心经济主张。 上一个有此殊荣，能够将自己的名字与经济学联系在一起的国家领导人还是 1980 年代的 美国总统里根。当时，里根通过削减财政开支、减税、放松管制、控制货币增长等供给经济学 政策，成功令美国摆脱了增长停滞、通胀高企的“滞胀”局面。里根的经济政策因此被称为“里 根经济学”（Reaganomics ）。有意思的是，里根经济学与安倍经济学基本完全相反。 安倍经济学并非安倍的原创，其经济主张可追溯到十年前伯南克给日本开出的药方。在 1 2002 年，伯南克曾经发表了一篇名为《通缩：确保它不会发生在这》的著名讲话 。伯南克称， 当一个国家陷入通缩时，货币政策可以通过四步来加大放松，结束通缩：第一，下调基准利率。 第二、当基准利率碰到0 这个下限之后，央行直接购买长期国债，把长期利率也给压下来。第 三、央行直接购买信用债券，将信用利差也给买下来。如果这些都不够，那么还有终极的第四 步，财政部大搞赤字，而央行直接货币化这些赤字。按照伯南克的说法，第四步实际上等价于 弗里德曼提出的 “直升机撒钱”，没有理由搞不出通胀。伯南克也因此得到了“直升机本” 2 （Helicopter Ben ）的诨号。 伯南克当年给日本开出的药方，最后变成了次贷危机后美国货币政策放松的路线图。目前， 美联储已经将其宽松政策推进到了第三步，通过直接购买MBS 证券将美国的按揭贷款利率压 到了40 年来的新低。美国也确实避免了陷入日本式通缩的局面。相比而言，日本央行过去的 货币政策放松力度就远远不足，现在也就停留在第一步和第二步之间。日本央行虽然已经连续 搞了多年的量化宽松，但它所购买的都只是短期国债，对金融市场的影响很小，更别提将实体 经济拖出通缩了。从这个角度来说，安倍经济学将让日本的货币政策放松沿着伯南克路线图进 一步推进。这对已经失去了二十年的日本经济来说无疑是个利好。资本市场已经做出了积极的 反应。在过去两个月中，日经225 指数上涨超过了25% 。 但安倍经济学也并非拯救日本经济的万