纺织和服装行业：守得云开见月明，品牌复苏得到印证，行业迎来配置良机.pdfVIP

2017 年 9 月 18 日 纺织和服装 守得云开见月明 ——品牌回暖得到印证，行业迎来配置良机 行业深度 ◆品牌服饰行业：好转趋势确立、子行业节奏不一 分析师 2017 年中报业绩改善、行业好转趋势确立。品牌服饰行业自2012 年 进入去库存行业性调整、至今进入尾声，行业已进入弱复苏周期。在2015 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021 年以来收入恢复增长基础上，2017 上半年收入增速提升幅度较大、确立 lijie_yjs@ 销售回暖趋势，净利、存货周转等多指标明显好转，行业回暖趋势确立。 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 细分子行业层面，各子行业业绩好转步调不一、跟其进入和结束调整 021 期的时点有关，也和该细分行业生命周期、竞争格局变化有关。目前来看 sunww@ 复苏态势确立的主要有运动服饰、高端女装、中高端男装、家纺。预计未 来随着子行业复苏数量及个体公司逐步增加，行业数据将继续向好。 联系人 ◆品牌服饰行业业绩改善面面观 罗晓婷 针对品牌服饰行业基本面改善，我们深入剖析三个问题：1）背后动 021 因？为行业自身发展周期导致，行业前期积累的三大问题库存积压、价格 luoxt@ 虚高以及渠道变迁影响目前或消化或影响力度减弱，行业逐步走出调整、 行业与上证指数对比图 开启复苏周期；2）如何传导？行业好转自16 下半年零售数据改善开始、 逐步传导到上市公司收入端，之后公司资产负债表及利润端有望随之好 20% 转；3）持续性如何？本次业绩改善主要为同店增长贡献、增长更为扎实， 10% 同时业内公司在渠道端持续进行结构优化，着力拓展购物中心、电商等新 0% 兴渠道，渠道质量改善、升级效果显现有望促公司经营状况持续好转、业 -10% 绩增长持续。 -20% 08-16 11-16 03-17 06-17 ◆纺织制造行业：表现平淡，关注优质供应链公司议价能力的提升 纺织和服装 沪深300 2017H1 纺织制造板块业绩表现平淡，缺乏外部推动力，棉价高位企 稳、人民币汇率升值不利于出口。从公司业绩上，色纺纱龙头滞后性提价、 相关研报 下游订单旺盛背景下业绩增长较为突出。另外，开润股份、孚日股份、健 安正时尚深度：中高端女装佼佼者，内生外 盛集团等优质供应链公司业绩向好。我们判断，在未来行业集中度提升背 延新成长可期 景