风格轮动与行业聚类-20170920-申万宏源-23页.pdfVIP

风格轮动与行业聚类 证券分析师：曹春晓 A0230516080002 2017.9.18 主要内容 1. 行业聚类与风格划分 2. 相对强弱与风格轮动 3. 先风格再行业，构建行业轮动组合 2 1.1 风格轮动是超额收益的重要来源之一  A股市场风格相对收益曲线 • A股市场上 ，大盘/小盘的轮动是最为典型的风格轮动现象 ，具有明显的趋势 ，其 他维度的风格相对收益大多跟随大盘/小盘同步切换 • 同期价值/成长风格相对趋势较弱 ，2016年后价值风格才明显占优 A股市场风格轮动主要表现为大小盘的轮动 资料来源:申万宏源研究 3 1.2 大盘/小盘轮动是否已经足够刻画市场风格？  大小盘风格能较好的刻画市值及其相关维度的风格偏向 ，但较为宽泛 ，无法 捕捉板块间结构性行情特征 • 如今年上半年强势的消费板块以及三季度的周期行情 • 此外 ，行业特性也无法用大小盘属性准确刻画 ，例如电子行业前十大权重股市值 全部超过300亿 ，合计占比36.56% ；传媒行业前十大权重股中，有6只市值超过 300亿 ，整体风格而言可能略偏大盘 电子（申万）行业前十权重股均为大盘股 电子、传媒按照市值打分均为略偏大盘风格的行业 总市值 流通市值 行业 大小盘 排序 行业 大小盘 排序 行业 大小盘 排序 得分 得分 得分 股票代码 股票名称 权重 （亿元） （亿元） 银行 1.00 1 建筑装饰 0.64 11 电气设备 0.29 21 002415.SZ 海康威视 7.24% 2,967.08 919.5 000725.SZ 京东方A 6.27% 1,332.78 874.93 非银金融 0.96 2 电子 0.61 12 化工 0.25 22 600703.SH 三安光电 3.18% 800.19 408.67 钢铁 0.93 3 传媒 0.57 13 建筑材料 0.21 23 002241.SZ 歌尔股份 2.99% 700.94 384.39 家用电器 0.89 4 公用事业 0.54 14 休闲服务 0.18 24 000413.SZ 东旭光电 2.89% 502.88 370.87 食品饮料 0.86 5 医药生物 0.50 15 综合 0.14 25 002456.SZ 欧菲光 2.86% 578.71 365.33 国防军工 0.82 6 通信 0.46 16 机械设备 0.11 26 002236.SZ 大华股份 2.83% 714.13 362.78 交通运输 0.79 7 汽车 0.43 17 轻工制造 0.07 27 002008.SZ 大族激光 2.38% 418.18 307.75 有色金属 0.75 8 农林牧渔 0.39 18 纺织服装 0.04 28 300136.SZ 信维通信 2.35% 408.66 299.02 房地产 0.71 9 商业贸易 0.36 19 002475.SZ 立讯精密 1.99% 665.69 255.72 采掘 0.68 10 计算机 0.32 20 资料来源:申万宏源研究 资料来源:申万宏源研究 4 1.2 大盘/小盘轮动是否