固定收益专题：从中美利差看海外压力，中美利差为何持续走阔.pdfVIP

固收收益 | 固定收益专题 中美利差为何持续走阔？ 证券研究报告 2017 年09 月14 日 作者 从中美利差看海外压力 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@ 今年以来，中美利差波动的主导方发生过几次转换，7 月至今，中债收益 高志刚 分析师 率处于窄区间波动状态，中美利差走势的主导力量是美债。 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@ 周泽平 联系人 zhouzeping@ 近期报告 近期中美利差走阔源本质上都是基于美国经济复苏的边际走弱（相对于预 1 《固定收益：升水下的 “正套盛 期、相对于中国而言）： 宴”-——国债期货 1709 合约交割小 去年底“特朗普预期”打的过满，但后续市场流动性充盈，经济动能的走 结》 2017-09-13 弱导致预期的通胀水平持续走低拉低了长债的通胀补偿率，7-8 月又接力 2 《固定收益：货币基金如何进行风险 了一轮“加息概率”的走低，拉低了未来的政策利率预期水平。也就是： 防范？- 货币基金系列专题之二》 美债收益率下行=预期的短端基准利率下行+预期的通胀补偿率下行+期 限偏好（流动性充盈+避险情绪） 2017-09-13 3 《固定收益：从政策利率解构中性货 币-利率专题研究》 2017-09-12 总体来看，如果美国这一轮经济复苏趋势继续走弱，那么中美利差仍有空 间走阔，从历史角度来看，短期可能重新回到2011 年7 月-2015 年4 月 的高点位震荡。 但在整个通胀点位、加息概率预期较低的背景下，如果数据改善、联储表 态偏鹰，那么中美利差拐点上行（大概率伴随美元指数触底反弹），会给国 内债券市场边际上带来双重压力：中美利差收窄+汇率贬值，那也意味着 海外利多短期转向偏空。 风险提示：美国加息概率；预期通胀水平。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益专题 内容目录