公用事业行业电力行业改革“三重奏”系列报告之四：从“煤电联姻”说国企改革.pdfVIP

2017 年 9 月 16 日 公用事业 从“煤电联姻”说国企改革 —电力行业改革“三重奏”系列报告之四 行业深度 ◆新一轮国有企业改革加快推进 增持 （维持 ） 自2015 年8 月国企改革的纲领性文件《关于深化国有企业改革的指 导意见》发布以来，国企改革全面深化。2017 年中央明确加快深度调整 分析师 重组步伐，稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进煤炭、电力业务整 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 合，进一步实施专业化重组。能源行业新一轮国企改革逐步趋于明朗，改 021 革方向也已经逐步明确，2017 注定影响深远。 wangwei2016@ ◆神华集团、国电集团强强联合下优势互补 神华集团和国电集团合并，资产规模将达 1.77 万亿元以上。作为唇 行业与上证指数对比图 齿相依的上下游产业，煤、电企业一直处于反复博弈的形态中，没有形成 20% 协调稳定的关系。自2004 年实施的煤电联动政策初期发挥较好的作用， 13% 但是已经不适应近年经济发展，电煤限价、长期协议的推行也阻力重重， 5% 煤、电上下游行业整合，有利于风险共担，实现电、煤产业的共赢共生。 -3% ◆以供给侧改革为出发点，以电力体制和国企改革为手段——改革三重 - 10% 奏并行的真正意义 08-16 11-16 02-17 05-17 公用事业 沪深300 结构变化与产能过剩是目前发电行业主要矛盾，供给侧结构性改革最 终目的是提高供给体系的质量和效益，要求优化资源配置。我们认为发电 相关研报 侧改革诉求主要包括做大做强国有企业，实现“走出去”；有利于行业供 电改铺路 混改先行—电力行业改革“三重奏” 系列报告之三 给侧改革实施；减少同业竞争，实现行业的健康稳定发展。以此观点出发 ······································· 2017-09-15 不难发现，发电板块全类型整合或更有利于实现供给侧改革的主要目的。 渐行渐近的火电“新常态”—电力行业改革“三 重奏”系列报告之二 ◆发电行业公司整合猜想 ········································2017-08-09 我国发电行业目前已经形成五大四小的格局。国企整合可行办法是通 火电供给侧改革：近忧着远虑，亡羊思补牢— 电力行业改革“三重奏”系列报告之一 过“煤电联姻”、“水火互济”、“风火打捆”，整合低毛利率的火电和 ·········································2017-08-04 高毛利率的清洁能源电力。一方面提升行业集中度，做大做强国有企业； 另一方面能缓和企业在去产能过程中面临的业绩压力，优化产业布局，实 现电力行业在降产能，调结构这一阶段的软着陆。 ◆投资建议： 电力行业改革三重奏已敲响，关注供给侧改革、电改、国企改革的主 题投资机会，以及行业盈利面改善的阶段性投资机会。重点推荐受益于盈 利面改善及行业改革全方位的龙头火电公司：华能国际、大唐