国信~工业需求指标系列之二：需求传导下的工业上、中、下游分析.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2017 年09 月22 日 一年沪深300 与中债指数走势比较 专题报告 [Table_BaseInfo] 沪深300 中债综合指数 1.2 “国信-工业需求指标”系列之二： 1.1 1.0 需求传导下的工业上、中、下游分析 0.9  “国信需求衡量指标系列”：需求传导下的工业上、中、下游分析 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 我们前期在报告《国信证券-宏观固收- 固定收益专题报告：“国信-工业需求 指标”系列之一：需求调色板、需求色带图及需求扩散总指数中 市场数据 提出了工业需求分析的三类形象直观的指标，分别为“工业需求调色板”、“工 中债综合指数 115 业需求色带图”和“工业需求扩散总指数”。从这三类指标出发，我们能很好地 中债长/ 中短期指数 112/117 把握工业总需求的变动情况。 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 35.83/56.08/0.66 全面认清一个事物，我们需要从多个角度对其进行分析，在本文，我们以 工业体系需求传导为依据，分别针对于工业体系中的上、中、下游进行分析判 别，构建上、中、下游的需求色带图和上、中、下游需求扩散总指数，以便投 相关研究报告： 资者更好的了解各层级需求的变化状况。 《固定收益专题报告：“国信-工业需求指标” 系列之一：需求调色板、需求色带图及需求扩 上游行业：需求回暖程度有限且近期有所回落 散总指数》 ——2017-09-20 《固定收益专题报告：同业存单之功与过》— 当前来看，上游工业需求扩散指数回落较为明显，主要在于各行业的工业 —2017-08-24 增加值同比均出现不同程度的下滑。上游工业产能上不去，一方面是因为供给 《巨化股份公募交换债申购价值分析：期限短， 博弈价值高，积极参与》 ——2017-08-31 端持续压缩，另一方面则是中游行业对上游产品需求的逐渐弱化。 《固定收益专题：如果债券多方还有期待，请 参考2011 年》 ——2017-09-07  中游行业：需求持续弱复苏，动力稍显不足 《固定收益专题报告：减持新规后，私募EB 的现状》 ——2017-08-17 中游工业需求扩散指数在6 月创出阶段新高后，目前虽保持原有趋势但已 略有下降。另外，结合下游工业产品需求情况来看，下游工业产品需求已有下 证券分析师：董德志 降势头，这表明中游工业产品需求的动力将会进一步减弱，中游需求情况不容 电话：021 乐观。 E-MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001  下游行业：前期需求回暖明显，目前已有弱化趋势 当前来看，下游工业需求扩散指数高位震荡并逐级下降，主要原因在于内 需的弱化，以房地产投资为代表的固定资产投资同比的持续下滑表明终端需求 不足，而这也影响了市场对于下游工业产品的需求。随着后续终端需求继续回