高频数据跟踪九月（上）：策略·关注华东水泥价格，限产细节仍需等待.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略·关注华东水泥价格，限产细节仍需等待 证券研究报告 高频数据跟踪九月（上） 2017 年 09 月 16 日 对 8 月经济数据的几点说明 作者 周五 8 月经济数据出炉，工业增加值和固定资产数据创年内新低，周期股应声下跌。对 刘晨明 分析师 于经济走势的看法，我们依然维持年中的判断，既不要像 4 月那么悲观，也不要像 7 月 SAC 执业证书编号：S1110516090006 那么乐观。同样，8 月的“悲观”数据出来，有几点不得不抠： liuchenming@ 徐彪 分析师 1、工业增加值同比 6.0%创下年内新低并非完全意外。其中很重要的一点原因就是环保 SAC 执业证书编号：S1110516080001 督察。以目前焦点的京津冀来讲，照环保部说法，6 月底之前查出的 17.6 万家“散乱污” xubiao@ 企业在 9 月之前一律关闭；再加上 8 月同时启动了中央督查组第四轮督察，两者叠加， 许向真 联系人 在当下环保和地方考核挂钩如此紧密的情况下，企业集中“关停”导致工业增加值下滑 xuxiangzhen@ 在所难免。 相关报告 2、另一个大家敏感的数据，固定资产投资（不含农户）1-8 月同比 7.8% ，也是年内新低。 其中基建投资（不含电力）累计同比 19.8% ，下行最明显；制造业投资累计同比4.5%也 1 《投资策略：策略·政策快评-中金所 持续下跌。对于基建想要说明两点，一方面，基建的下滑极大一部分是受制于地方财政 年 内 第 二 次 松 绑 股 指 期 货 》 的瓶颈，基建资金的来源有超过 60%来自地方财政，但从 1-7 月的财政支出占全年预算 2017-09-15 比重来看，下半年客观上就存在天花板；另一方面，投资的几个细分项里，政府最能够 把握的就是基建，因此在可能的范畴内，常常是把基建作为一个对冲项而不是顺周期项， 2 《投资策略：策略·股灾两年，再看两 对基建放松常常是在对经济比较有信心的时候。制造业数据同比下滑，我们猜想有两方 融 躁 动 - 重 新 审 视 两 融 信 号 》 面原因，一是环保、供给侧对新增产能严控，二是中报点评中提到的，一些行业在经历 2017-09-15 过去比较艰难的几年之后，即使看到盈利改善，也并不着急增加资本开支。同时也要看 3 《投资策略：策略·一周资金面及市场 到，制造业投资单月较 7 月是改善的，且同比数据也高于去年同期。 情绪监控-成交额 9 月再上台阶，资金 3、也要看到乐观一面的 PMI 和 PPI 数据。在经济数据下行的背后，8 月 PMI 为 51.7 ， 面短期无忧》 2017-09-11 高于 7 月持平 6 月， PMI 数据来自自下而上的调研结果，表明经济活力和企业层面的判 断是比较乐观的；PPI 同比6.3 环比 0.9 ，也较6、7 月大幅改善。这两项直接反映工业企 业景气度的指标依然非常强劲，我们可以认为，固然环保关停的影响一定程度上影响了 需求，但工业品价格高企，尚能保证企业较好的毛利润。 4、注意房地产投资并没有下滑。地产投资今年最大的亮点在于棚改货币化加速库存去 化，低库存的情况下开发商拿地和投资的意愿下不来，这使得地产投资滞后于销售 6 个 月左右的规律消失了。基于这一点我们判断地产投资仍有惯性，会对短期经济形成支撑。 5、不能