工业投资新低，货币难以放松.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观月报 2017 年09 月18 日 相关研究 工业投资新低，货币难以放松 [Table_ReportInfo] 《债务周期分析——中国经济分析框架》 2017.09.07 [Table_Summary] 《环保限产，影响几何？》2017.09.07 投资要点： 《居民加杠杆，还剩多少空间？》 2017.08.28  海外经济：美加息预期回升，英央行明显鹰派。美国8 月CPI 同比1.9%， 环比0.4%，距美联储2%通胀目标更进一步，5 个月来首次好于预期，这或 将为美联储年内再次加息提供支撑，美 12 月加息概率升至 57.8%。上周三 主导特朗普税改的国会共和党领袖Kevin Brady 称，25 日将公布税改方案框 架，将囊括“税改的核心元素”。上周四英国央行公布利率决议显示，MPC 继 续以7:2 票数维持利率不变。但8 月会议纪要释放强烈鹰派信号，未来数月 内或将撤回部分刺激政策，提高通胀预期，英镑汇率大幅升值至退欧公投以 来最高水平。  国内经济：工业投资新低，通胀仍趋回落，货币难以放松  工业投资新低。8 月经济数据全面下滑并再创新低。从生产看，工业增加值 增速继续下滑至6.0%，并创年内新低。需求转冷令库存周期步入尾声，而环 保限产来袭令工业加价不加量。从需求看，三驾马车全面走弱。其中，投资 增速降至 4.9%，创去年8 月以来新低。三大类投资中，需求自下游向中游 传导令制造业投资低位反弹，前期地产销量高增令地产投资小幅回升，财政 支出大幅减弱和令基建投资大降并成为主要拖累。社消零售增速降至10.1%， 必需消费和可选消费均普遍下滑，可选消费中占比较高的汽车、石油，以及 地产相关的家电、家具、建材均继续走弱。而8 月地产销量虽略有反弹，但 也处在 1 年半以来的低位。随着地产销量持续走弱、工业库存由补转去、财 政支出放缓，以及环保限产来袭，下半年经济下行压力将逐步显现。  通胀仍趋回落。8 月CPI 环涨0.4%，同比回升至1.8%。尽管鲜果价格回落， 但蛋价继续大涨，肉类、鲜菜价格季节性回升，食品价格环比上涨 1.2%，同 比跌幅继续收窄至0.2%。预测9 月CPI 食品价格环涨0.5% ，9 月CPI 同比 或微降至 1.7%。8 月PPI 环涨0.9%，同比在连续三个月走平后短期大幅反 [Table_AuthorInfo] 弹至6.3%，主因钢铁、有色价格环比涨幅继续扩大，石油、煤炭、化工价格 分析师:姜超 Tel:(02