交通运输行业跟踪报告：周期滚滚，供应链和集运弹性可期.pdfVIP

证 交通运输行业跟踪报告 券 研 究 周期滚滚，供应链和集运弹性可期 报 告 / 2017 年9 月11 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  进口煤炭减少和补库存推动大秦线运量维持高位,铁路混改利好估值提升。 中信证券研究部 / 前 8 个月大秦线运量增长 34.3%主要得益于煤炭供给侧改革下产能向腹地 交 所在的“三西”地区集中。迎峰度夏以来电厂耗煤量快速攀升，目前 6 大 吴彦丰 通 发电集团电煤库存仅15 天处于历史同期较低水平，近期煤炭进口量大幅下 电话：021 运 降，我们预计在环保监管趋严背景下，未来内贸煤的替代作用将推动北煤 邮件：wuyanfeng@ 输 南运货量增加，大秦线运量有望在高位维持。下半年央企混改有望加速， 执业证书编号：S1010515110005 行 铁路或是重点领域，这有利于板块估值提升，大秦铁路配置价值较强。 业  秦港盈利倍增，港股估值优势明显。大秦线货运量回升推动秦皇岛港吞吐 刘正 量和煤炭库存快速反弹带动了秦港股份 2017H1 收入+42% ，净利润 电话：021 +349%，下水煤炭市占率也由2016 年最低点时的26% 回升至的31%左右。 上半年秦港煤炭吨费率已恢复至20.9 元，我们预计2017 年秦港煤炭运量 邮件：zhengliu@ 有望恢复到2015 年2.2 亿吨左右的水平，业绩或有2 倍以上恢复性增长， 执业证书编号：S1010511080004 目前港股2017 年PE 仅11 倍，远低于A 股49 倍估值，估值具备优势。  增值税率结构调整催化大宗供应链，推荐象屿建发瑞茂通。近期国务院要 相对指数表现 求进一步优化税率结构，年内增值税率可能由四档简并至三档，我们认为 目前适用农产品13%增值税率可能并入11%一档，测算这将增厚象屿和建 15% 上证综指 交通运输 发等大型供应链公司利润上千万元，未来北粮南运量能释放后弹性进一步 13% 增大，象屿股份业绩有望超市场预期。主营煤炭供应链的瑞茂通短期受益 11% 于煤价大幅上涨，中期将利用自身规模优势、资金优势和电商平台基础通 9% 过整合中小贸易商、物流节点快速提升市场份额剑指煤炭供应链整合者。 7% 5%  集运旺季有弹性淡季宜布局，2018Q2 后供需有望显著改善。根据Clarkson 3% 预测，我们计算运量/平均实际运力指数反映Q3 供需形势将进一步转好，9 1% -1% 月初运价回落与部分地区环保督查加强后出货速度放缓、大型会议较多有