九月行业配置报告：消费股二元行业比较体系.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 月度行业配置报告 2017-9-10 消费股二元行业比较体系——九月行 投资策略|专题报告 业配置报告 [Table_Author] 报告要点 分析师 张宇生 （8621  结论：我们构建了消费股二元行业比较体系。消费股的收益来自两 zhangys4@ 部分，第一部分来自业绩的增长，由业绩增速决定；第二部分来自 执业证书编号：S0490516070003 于估值的变动，取决于相对业绩增速的可持续性。九月份继续推荐 联系人 杨靖凤 左手周期，右手金融。 （8621  消费股二元行业比较体系 yangjf@ 基于消费股稳健的长期业绩成长性，我们认为，在研究消费股收益时，首先需 联系人 分析师 要将其业绩带来的收益与估值带来的收益有所区分。 相关研究 [Table_Doc] 首先考虑业绩增长带来的收益。我们发现，消费股未来一年的业绩同比增速与 《延续的景气，向好的三季——2017 年中报业绩 分析报告》2017-9-4 市值同比增速有比较高的拟合度，并且领先业绩同比增速 6 个月左右，相关系 《探寻主题投资密码——主题投资的方法与规 数达到0.7 左右。 律》2017-8-29 其次考虑估值变动的影响因素，由于消费股绝对估值波动同样会受到市场整体 《湖北国企改革，我们应关注什么？》2017-8-18 的影响，因此我们将重点研究相对估值的变动。即重点研究，何时投资者愿意 给予消费股更高的估值溢价？我们的结论是，当消费股表现出长期的相对业绩 可持续性时，投资者愿意给予其估值溢价。体现在消费股的相对估值与其未来 两年的相对业绩增速有很高的相关性。换言之，对于消费股，投资者愿意给予 其可持续性溢价。分行业来看，家电等主要行业均符合上述的业绩持续性溢价。 据此，我们认为，消费股收益可以建立起如下的二元行业比较体系：绝对业绩 增速决定业绩的贡献，长期的相对业绩增速决定相对估值的贡献。  行业配置：继续坚持周期与金融两条主线 我们认为，九月份市场应该继续严守周期+金融的双主线