利率市场交易策略：债市先抑后扬，短期仍难突破.pdfVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2017 年9 月18 日 债市先抑后扬 短期仍难突破 ——利率市场交易策 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SACSAC 证书编号：证书编号：S0870517070002S0870517070002 宏观基本面：工业投资消费全线回落，短期波动难持续 2017 年8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比7 月份 回落0.4 个百分点。采矿业下降速度加快，制造业回升。2017 年1-8 月份，固定资产投资同比增长7.8%，回落0.5 个百分点。各项投资均 有回落，基建投资同比增长 19.8%，跌破20% ，房地产投资企稳或受 到租赁住房建设投资的支撑。社会消费品零售同比名义增长 10.1%， 回落0.3 个百分点。房地产调控带来的市场热度衰减影响了家具、建 筑行业的消费。8 月工业、投资、消费再度不及预期，其中或受天气、 环保限产以及高基数等因素影响，但短期的回落只是经济运行中的合 理波动，不具有持续性，也无需过分悲观。 资金面跟踪：时隔一月重回净投放 上周央行进行了3700 亿元逆回购操作，而上周有1100 亿元逆回购到 期，全周净投放2600 亿元。上周前两个交易日，央行仍然维持按兵 不动的态势，但随着月中缴税等扰动因素显现，央行再度重启了逆回 购，并加大了投放力度，时隔一个月重回净投放。此前市场对9 月资 金面普遍较为谨慎，但央行也以重启28 天期逆回购以及提前超额对 冲MLF 到期表明扶助的态度。目前来看，市场流动性表现仍显平稳， 局部有所收敛。我们认为央行调控水平已愈渐提高，预计9 月流动性 将维持局部波动，整体无碍的格局。 利率产品：涨跌相抵，变动有限 上周二级市场上国债收益率曲线先上后下，波动有限。以国开债为代 表的政策性金融债收益率与国债走势趋同，略有波动。 债市走势回顾与预判：债市先抑后扬，短期仍难突破 上周债市走势呈现涨跌分化。前半周受到资金偏紧，通胀回升的冲击， 债市调整明显，利率上行；但随后公布的工业、投资、消费等数据全 面回落，经济短期走软，市场大受鼓舞，利率逆转向下。涨跌相抵， 全周变动幅度有限，利率曲线趋于平坦。整体来看，经济数据不佳的 利好作用有限，短时下行后又有所反复，反