煤炭开采行业：动力煤淡季不淡（续）~旺季会更旺！.pdfVIP

行业报告 | 行业点评 煤炭开采 证券研究报告 2017 年09 月19 日 投资评级 动力煤淡季不淡（续）——旺季会更旺！ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 9 月7 日，我们发表了报告“动力煤为何淡季不淡”，率先看好动力煤行情。然后十 作者 余天，秦皇岛港5500 大卡动力煤平仓价从9 月7 日的631 元/吨上涨至9 月18 日 的686 元/吨，上涨达55 元/吨。站在这个时点来看，从动力煤基本面上分析，目前 冶小梅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100001 依然很好。然而有市场声音在问，环保风暴下动力煤是否会旺季不旺呢？不容置否， yexiaomei@ 今天冬季的需求同比往年肯定会有大幅下降，但是冬季由于供暖需求会大幅增加， 两者博弈下，需求相对现在大概率还是大幅增加。现在的供给非常紧张，到了冬季， 供给能大幅增加么？从目前情况来看增幅有限，所以我们认为，旺季会更旺！ 行业走势图 煤炭开采 沪深300 采暖季限产到底影响多少需求？ （1 ）限产影响用电需求：采暖季限产分别影响钢 铁、电解铝、氧化铝、炭素、焦炭、建材月用电需求45.3 亿、41.1 亿、10.1 亿、 27% 0.5 亿、6.9 亿、1.72 亿千瓦时，合计月用电量减少 106 亿千瓦时。以中电联公布 22% 的度电耗标准煤320g 测算，减少339.2 万吨需求。（2 ）限产影响其他燃料用煤需 17% 求：其他动力燃料用煤在限产的行业中主要涉及钢铁、建材，限产分别减少燃料用 12% 动力煤消耗量 122 万吨和 143 万吨。即使假设不受限产的情况下，下半年钢铁、建 7% 材等产量与上半年持平，则限产后其他燃料用动力煤消耗量相较目前减少265 万吨。 2% （3 ）冬季2+26 城市煤改气减少动力煤需求62 万吨/月。总体来看采暖季限产与目 -3% 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 前相比合计减少每月动力煤需求666 万吨，根据往年的历史数据，冬季供暖需求会 增加 2500 万吨/月的动力煤需求，对冲之下冬季动力煤需求对比目前增加约 1834 资料来源：贝格数据 万吨/月。因此限产虽然影响了一部分需求，但冬季动力煤需求仍大幅好于目前水平。 相关报告 在需求变化的同时，供给会如何变化？安监、环保高压下，产量释放受限。2017 1 《煤炭开采-行业深度研究:潮平两岸 年 8 月份，原煤产量为 29,077 万吨，去年同期为 27,809 万吨，同比增幅仅为 阔，风正一帆悬——山西煤企国改深度 4.56% ，值得注意的是去年8 月份执行的全面276 政策，对比来看今年环保、安监 执行力度之严可见一斑。去年政府产